受疫情影响上半年业绩承压，扣非归母净利润增长明显。2022 年H1，公司实现营业收入4.36 亿元，同比下降7.94%；实现净利润4992.58 万元，同比下降28.42%；扣非后净利润6894.51 万元，同比上涨50.40%。业绩上涨的原因为公司主营业务经营情况良好，上半年信息服务终端相关业务表现突出。

    22Q2 单季度收入2.56 亿元，同比下降3.07%；归母净利润0.47 亿元，同比下降19.03%；扣非归母净利润0.54 亿元，同比上涨52.58%。

    政策推动高清超高清电视发展，加速公司超高清视频领域业务发展。22 年6月，国家广播电视总局发布《国家广播电视总局关于进一步加快推进高清超高清电视发展的意见》，提出到2025 年底，全国地级及以上电视台和有条件的县级电视台全面完成从标清到高清转化，标清频道基本关停，高清电视成为电视基本播出模式，超高清电视频道和节目供给形成规模。公司在视频核心算法上拥有20 余年的技术积累，已具备采集、核心传输交换、存储、编转码、终端等全产业链解决方案，先后参与了CCTV-8K 超高清频道、北京台冬奥纪实8K 超高清试验频道等超高清频道的建设。我们认为，本次《意见》的出台，有望直接加速推动公司超高清视频领域业务进一步发展。

    十四五期间加速建设应急广播，公司深度参与。21 年3 月，《国民经济和社会发展第十四个五年规划和2035 年远景目标纲要》正式发布，提及完善应急广播体系。21 年6 月，国家广电总局发布应急广播标准体系，印发《应急广播管理暂行办法》，加快应急广播体系建设，提高应急广播服务效能。公司在应急广播领域，深度参与国家标准制定，能够提供端到端全链路的设备与技术服务，拥有国家级(总局)项目案例，省级项目占有率超80%。

    技术赋能VR 领域探索，积极拓展智能汽车应用场景。公司的视觉无损浅压缩技术，可以在不进行深度压缩或解压缩的前提下，将VR 视频流带宽降为原来的10%-15%。既保证了画面质量，又有效消除了用户视角转换、互动时产生的延迟感。公司其他大量相关编解码、传输、安全等产品和技术也可广泛应用在VR 领域。此外，公司已加入星闪联盟，成为联盟智能汽车产业推广组及安全组的支持单位。其中智能汽车产业推广组主要方向是研究SparkLink 在智能汽车领域的需求及解决方案，开展试验和应用示范，进行产业推广；安全组主要负责研究星闪技术应用场景的安全（包括网络安全和功能安全）需求和安全解决方案等相关问题。

    预测假设：1）未来随着数字加密等版权保护的加强，公司视频技术服务业务有望保持增长。2）公司在5G 设备等相关技术具备一定技术优势，未来随着5G 超高清在广电领域的深度应用，公司网络传输服务有望保持增长；3）公司信息服务终端及金融产品业务未来收入有望保持稳健增速。4）随着高毛利率业务视频业务、网络传统系统收入占比的提高，未来公司整体毛利率有望稳中有升。

    盈利预测与估值分析。我们认为超高清产业、数字内容保护行业仍处于高速发展期，公司在5G 超高清设备、DRM 视频加密等细分领域具有较强的竞争优势，未来有望充分受益于行业高增长浪潮。我们预计公司2022-2024 年营业收入分别为12.67、15.53 和19.43 亿元。参照可比公司，我们给予公司2022 年7-9 倍动态PS，对应合理价值区间为6.21-7.98元/股，给予公司“优于大市”评级。

    风险提示：5G 超高清改造进度不及预期，版权保护技术迭代加速。