高毛利传媒科技行业订单签订及执行情况良好，扣非归母净利同增52%。

    2021 年，公司实现营业收入10.28 亿元（yoy+4.16%），归母净利润1.05 亿元（yoy+36.56%），扣非归母净利润0.96 亿元（yoy+52.11%）。其中，21Q4单季度公司实现营业收入3.16 亿元（yoy-5.6%，qoq+32.2%），归母净利润0.31 亿元（yoy-22.6%，qoq+739.4%），扣非归母净利润0.33 亿元（yoy-1.7%，qoq+103.1%）。分行业来看，2021 年，公司传媒科技行业销售量增长31.87%，主要系传媒科技行业相关业务订单签订及执行情况良好，使得销售量有所增加所致。2021 年传媒科技行业实现营收4.17 亿元（yoy+34.4%），占总营收比重为41%（yoy+9pct）。传媒科技行业体现高毛利特征，2021 年传媒科技行业/金融科技行业/信息服务行业/特种需求及其他行业毛利率分别为70.6%/14.6%/15.8%/71.4%。我们认为，公司整体盈利能力有望随高毛利传媒科技行业业务占比提升而持续优化。

    技术实力雄厚，研发人员占比超过50%。公司拥有有效专利148 项（不含已过期或已放弃的数据），其中2021 年度新增专利20 项。其中，在超高清领域，拥有业内完全自主算法库的8KAVS3 编码技术（业内最为领先，获国家科学技术进步二等奖）。我们认为，技术优势为公司赋能内生发展动力与相对竞争优势。2021 年，公司研发费用率为11.7%，同比上升2.3pct。

    冬奥系统能力验证全球首个5G NR 广播技术商用场景应用，5G 助力超高清视频产业腾飞。以2022 年北京冬奥会超高清赛事转播为契机，2021 年初中央广播电视总台8K 超高清电视频道试验开播，2021 年底北京广播电视台冬奥纪实8K 超高清试验频道正式开播。其中，公司参与北京冬奥高铁5G 移动演播室、北京冬奥会、冬残奥会直播等多项超高清直播活动。按照《超高清视频产业展行动计划（2019-2022 年）》中2022 年4 万亿的产业规模目标，我们预计2020-2022 年两年的复合增速或在50%以上，超高清视频未来两年将处于高速发展期，公司有望充分受益于行业发展浪潮。

    上线洞壹元典数字藏品平台，结合技术储备积极探索元宇宙方向应用。2021年9 月公司上线洞壹元典数字藏品平台，联合国内大型机构发行公益数字藏品和蕴含中国传统文化的优质作品。此外，公司结合已有技术储备关注数字虚拟人的身份认证和数字凭证管理、IP 和内容确权管理等技术底层。我们认为，公司在视频技术、安全技术、5G 技术、AI 技术等领域的积累有助于未来参与搭建元宇宙场景基础，长期赋能产业发展。

    风险提示。5G 超高清改造进度不及预期，版权保护技术迭代加速。