国内知名的视频技术公司,高质量研发引领行业前沿创新。数码视讯是国内知名的视频技术服务平台公司,公司成立于2000 年,2010 年在深交所挂牌上市。公司一直以来致力于视频领域技术的自主研发及面向各视频需求相关行业应用,核心技术包括视频处理技术、视频调度技术、视频传输技术、视频安全技术等,广泛服务于广电运营商、通信运营商、互联网视频平台、公共事业等政府、企事业单位等客户。近年来,随着数据安全及VR/AR 等技术逐渐成熟,我们认为公司的超高清编解码技术、无损压缩技术、低延时公网传输 、DRM 及完整数据传输安全保护等技术可为元宇宙提供底层技术支持。

    行业领先的4K 超高清解决方案,政策推动超高清视频产业发展落地。在超高清视频领域,公司较早的布局了超高清产业相关技术及产品研发,目前已具备超高清全产业链产品及解决方案,公司拥有的8KAVS3 编码技术曾荣获国家科学技术进步二等奖,并且参与总台、北京电视台8K 技术规范起草,同时4K 超高清解决方案支持建党100 周年庆典活动、国庆70 周年庆典活动。 按照《超高清视频产业展行动计划(2019-2022 年)》中2022 年4 万亿的产业规模目标,我们预计2020-2022 年两年的复合增速或在50%以上,超高清视频未来两年将处于高速发展期,公司有望充分受益于行业发展浪潮。

    安全产品逐步放量,DRM 未来大有可为。在公共安全方面,疫情加速了应急广播市场发展,十四五期间,面向公共安全的应急广播安全保护、5G 公网传输安全服务等均将迎来历史性发展机遇。在视频安全领域,公司掌握了系统性的视频安全技术及解决方案,为节目内容提供商提供内容版权保护及水印盗版溯源等服务,为电信、有线、网络视听等视频服务商提供专网、公网、内外网等多种传输通道链路加密保护,为终端提供软件安全级别、硬件安全级别、增强硬件安全级别的多种安全保护方案。公司在2004 年时,就作为ChinaDRM 标准组的首批成员,全程参与了ChinaDRM 标准的制定。在元宇宙数字资产保护方面,我们认为数码视讯核心的数字版权保护技术可与元宇宙底层技术进行有效地整合,加强公司在新业务的探索。

    盈利预测与估值分析。我们认为超高清产业、数字内容保护行业仍处于高速发展期,公司在5G 超高清设备、DRM 视频加密等细分领域具有较强的竞争优势,未来有望充分受益于行业高增长浪潮。我们预计公司2021-2023 年营业收入分别为13.82、19.04 和26.38 亿元。参照可比公司,我们给予公司2021 年13-15 倍动态PS,对应合理价值区间为12.57-14.51 元/股,首次覆盖给予公司“优于大市”评级。

    风险提示。5G 超高清改造进度不及预期,版权保护技术迭代加速。