投资要点

    业绩预告不及预期，主要因计提股份支付费用4900 万元公司是广电数字电视软硬件龙头提供商，2017 年受行业景气度下降及商誉核减等因素，归母净利润3650 万同比减少84%。2018 年以来进入新成长期，前三季度归母净利润8413 万元，达到2017 年全年的2.3 倍。2018 年全年预计实现归母净利润8000-9000 万元，同比增长119.20-146.60%，业绩增长幅度不及预期，主要因计提股份支付费用约4900 万元至资本公积金科目，若剔除该影响，则公司2018 年实现净利润逾1.3 亿元。

    广电参与5G 建设，稳固公司业绩基础

    工信部去年已经同意广电网参与5G 建设，国网公司正在申请移动通信资质和5G 牌照。国网公司在近日召开的2019 年度工作会议上指出，2019 年要以建设广电5G 网络为契机，加快广电网络移动化升级步伐，行业整体景气度提升。公司目前仍有超过50%的收入来自于广电，广电景气度提升保障公司业绩基础无忧。

    CA 仍然是公司中期成长的主要动力

    受机顶盒高清智能化替换、国密升级驱动，预计2018-20 年CAS 智能卡发卡量分别同比增长26%、39%、48%，进入景气周期。公司CAS 智能卡市占率国内第一，2018 年独中首个省级国密CAS 项目，将充分受益行业发展。同时DRM 版权保护有望打开新的发展空间。

    盈利预测及估值

    受计提股份支付费用影响，调整公司盈利预测，预计公司2018-2020 年归母净利润分别为0.88 亿元、1.43 亿元、2.06 亿元，EPS 分别为0.06 元、0.10 元、0.14 元，对应动态市盈率分别为58、36、25，维持“增持”投资评级。

    风险提示：

    广电行业投资力度不及预期；CAS 智能卡发卡量不及预期。