主要观点

    1. 传统业务稳健增长，继续保持高毛利率

    软件开发及服务（主要是CA）实现收入9766万，同比增长27.79%；流媒体技术服务与应用（主要是前端设备）实现收入1.02亿，同比增长27.37%,公司整体毛利率继续保持在76.97%的水平，我们认为去年受营改增影响部分收入将逐步完成确认，加上广电高清频道的数量增加，预计全年传统业务将实现稳健增长，实现业绩支撑。

    2. 受广电双向网改加速推进影响，超光网启动明显

    超光网及智能终端上半年完成2420万收入，同比增长153.92%，广电总局明确要求9月1日起从2014年9月1日起在网络双向改造和宽带网络建设等五个方面必须全面加快NGB（下一代广播电视网）的建设，公司已经广东、江苏、广西、福建、浙江、内蒙、四川、河南等多个地区已经逐步的开展双向化互联网化业务，并且加大了销售渠道的覆盖及渗透力度，渠道进一步下沉，目前市占率第一，超光网启动明显，下半年有望加速推进。

    3. 广电对于互联网盒子整顿，利好DVB+OTT机顶盒

    广电总局严厉整顿互联网电视盒子，将对 DVB+OTT盒子形成利好，公司今年以来分别同华数、湖南、广西、新疆签署了OTT推广合作协议，随着公司省级案例的逐步累积，将通过渠道优势布局家庭娱乐入口，未来有望实现从设备商向内容运营商转型。

    4. 影视投资将逐步实现收获，金融业务开拓顺利

    子公司完美星空联合拍摄的电影《京城81号》、《闺蜜》等作品获得良好的口碑与票房，下半年随着《无问西东》、《急诊视的故事》等影视节目上映，将逐步贡献业绩。金融业务（第三方支付运营平台、金融IC卡及移动支付）也已经开始和银行等多种金融与非金融业务体合作，有望分享行业红利。

    5. 并购体现协同效应，将继续实现外延拓展

    公司进行了两个产业外延上的并购，福州兆科和北京博汇，两公司分别与公司金融支付及机顶盒运营业务形成协同，公司表示将继续通过资金优势进行相关领域外延式拓展。

    综上所述，我们预计公司2014年业绩有望达到2012年水平,2014和2015年的EPS分别为0.37、0.45，对应估值30倍、25倍，维持强烈推荐评级。

    风险提示：业务推广低于预期；收入确认滞后。 总股本(万股) 68247