投资要点：

    中报数据符合预期，期间费用率开始趋势性下降。2014 上半年实现营业收入2.3亿元，同比增长37%，归属上市公司普通股股东净利润9090 万元，同比增长33%（扣非后同比增速达44%），对应EPS 0.13 元，符合预期。从分项数据来看，传统前端设备与CA卡毛利率仍保持小幅上升，抵消了投资者对高毛利率的担忧，另外销售费用与管理费用增速分别为22%与23%，均大幅低于营收增速，意味着在去年高投入布局后规模优势下盈利能力的提升，我们预计上述趋势仍将延续。而由于去年下半年基数较低，下半年公司业绩仍将逐季度加速。

    广电双向网络改造将加速，公司业务布局也日趋完善，后劲将更足。首先，我们认为广电总局要求全国各地有线电视网络公司自2014年9月1日起必须加快网络升级改造和NGB建设将使公司的前端设备与超光网业务直接受益，公司在此次中报中将超光网业务单列，同比增长达154%，覆盖区域也成倍增加，预计全年实现1.4亿营收。其次，在传统业务稳健增长的基础之上，公司通过并购福建兆科与博汇科技扩充了互联网金融及广电的信息安全业务。另外，公司参投的电影《京城81号》与《闺蜜》合计票房超过6亿，印证了公司在融合应用平台布局上的投资能力。

    DVB+OTT业务开始落地，充裕的现金隐含的外延扩张可加速公司从设备商向融合应用平台的转型。公司DVB+OTT业务将陆续在甘肃、湖南等省份落地，同时，智能机顶盒也成功入围中标中国电信，为进入电信领域打开突破口，平台化转型逐渐见到成效。同时，公司账上拥有15亿净现金，在过去一年战略转型的架构构建完毕后，预计外延式发展在未来一两年内也将加速。

    维持 “买入”评级。 我们维持盈利预测，预计公司2014-2016年EPS为0.35/0.47/0.56元，对应PE分别为37/27/23。我们看好公司从广电设备商向融合应用平台商的转型，维持“买入”评级。