事件

    数码视讯于2014 年4 月8 日公告称:公司与湖南省有线电视网络公司签署协议就DVB-OTT 联合运营展开合作。

    公司预计将投入10 亿元,合作内容包括OTT 业务合作运营、智能终端发放、智能家庭网关和智能路由器研发推广等项目。双方目标将在三年内有数码视讯出资将300 万目前湖南省的标清机顶盒用户替换为OTT 机顶盒用户。

    评论

    湖南省网OTT 联合运营落单预示着公司虚拟OTT 运营战略初步兑现:1、公司在国内广电行业有着长久的市场关系积累和业务合作经验,对广电运营商的业务模式有深刻的理解,有助于和广电运营商进行深入的合作;2、公司的财力、资源实力和管理能力是国内广电设备商中的佼佼者,因此我们认为公司拓展OTT 运营的能力可以充分相信;3、公司业务范围包括从云管端的广电解决方案、影视剧等内容环节以及游戏等非视频类增值业务,可以为广电运营商提供一揽子解决方案,从而构成公司的独特竞争优势。数码视讯有望成为衔接有线网络(有用户)和互联网公司及CP(有内容有业务)独特桥梁的虚拟OTT 运营商:1、我们认为以BAT 为首的互联万公司在开拓OTT 方面长期来看是具有生态系统级竞争优势的;2、但互联网公司在业务落地的时候直接与有线运营商合作难度很大,需要一个能够在技术、业务、商务上沟通双方的桥梁;3、数码视讯通过自身市场关系和终端渠道介入各地DVB+OTT 合作可以将自身的视频和非视频类OTT 业务引入用户,并促进网改等一系列公司其他业务的发展。

    业绩预测

    由于详细的合作协议尚未签订,因此我们难以确定公司与湖南省网DVB+OTT 合作运营的具体业绩情况。但根据行业目前平均的商业模式测算,中性来看我们估计DVB+OTT 业务在3 年左右有望实现超过0.41 亿元的利润贡献。如果给予公司DVB+OTT 业务2016 年40 倍PE,我们认为该业务有16 亿的估值空间。

    投资建议

    维持“买入”评级。按照分部估值法,给予公司传统业务2014 年25 倍PE 估值,对应市值76.25 亿。加上DVB+OTT 业务,目标市值92.95 亿,目标价为27.66 元。