事件:1 月21日,数码视讯发布公告称,公司与合一信息(即“优酷土豆”)就合作开展 OTT 业务签订协议,内容包括:(1)双方决定结为战略合作伙伴,共同在公司运营的 OTT TV 终端上开展互联网内容与OTT TV 业务;(2)公司负责建设 OTT TV 业务运营平台和引入国家合法的 OTT 业务牌照商,负责 OTT 终端发放及发展用户;(3)优酷土豆负责提供双方合作所需的 OTT 视频内容并保证其合法性,双方利用各自现有的资源为合作业务开展提供相应的支持;(4 )优酷土豆负责其提供的 OTT 视频内容的策划、编排、预发布工作,公司具有二次编排、发布及终审的权利;(5)双方各自建立合作项目组,共同开展各项增值业务等全新产品的策划、开发和推广。

    点评:此次与优酷土豆合作,意味着公司从设备商转型 OTT 运营商进程大幕拉开,验证了我们在电视互联网专题报告中的观点:即传统的广电设备商通过与广电运营商建立起的良好合作关系,整合在手的内容、技术及硬件资源,向虚拟运营商转型。公司与优土合作首先为公司电视互联网运营平台提供了丰厚的内容保障,另外优土在PC 端和移动端视频建立起的品牌与流量资源也为后续双方推广OTT TV 奠定了流量保障;公司与地方运营商的资源及体感技术储备则为电视互联网运营提供了渠道和用户体验基础。从盈利模式来看,前期广告将成为营收主要的来源,在一定用户规模基础之上,点播、流量倒入和应用分发有望得到变现。从渠道来看,根据我们调研情况来看,自身网络整合进度较快的运营商更倾向于自身发展OTT 用户,因此我们推测公司更倾向于和网络改造进展较慢且前期技术布局较为落后的区域运营商进行合作。由于电视互联网涉及到内容、牌照、终端和渠道布局,且用户的落地是实现电视互联网流量变现的关键,我们将对公司后续的牌照、终端布局及用户落地情况保持紧密跟踪。

    对于公司传统业务维持原有观点,新增电视互联网运营业务短期内暂不产生收益,因此我们维持原有的盈利预测,公司 2013-2014 年可实现的EPS分别为0.45 元和0.74 元,分别对应52.71 倍和33.47 倍PE。目标价24.50 元,维持“增持”评级。我们将持续重点关注公司电视互联网运营平台用户落地及电视屏幕应用进展。