2013年三季报EPS为0.38元。公司2013年前三季度营业收入和净利润分别为2.86亿元和1.28亿元,分别同比下滑21.31%和28.57%。三季度单季营业收入与净利润分别为1.2亿元和5.9亿元,同比下滑25.6%和31.3%,主要是由于项目执行周期延长,订单收入确认比例较往年有明显下降。

    毛利率下滑、费用率提升。公司前三季度毛利率72.6%,比去年同期下降3.8个百分点。我们认为一方面是由于采购权趋于集中,另一方面公司新业务超光网、移动支付、影视剧制作发行等毛利率低于传统业务。公司前三季度销售费用率22.5%,同比上升2.8个百分点;管理费用率31.8%,同比上升6.4个百分点。我们认为主要是由于公司新业务初期收入规模有限,而费用支出刚性,此外公司积极拓展海外,也一定程度加大了各类费用的支出。

    超光网订单低于预期。公司超光网产品今年以来陆续在广东、广西、江苏、福建等地中标,我们估计订单累计金额达到3000万左右。公司上半年与浙江华数集团以及杭州华数签订合作协议,我们判断年底前将有部分订单产生,但金额将低于我们前期预期。

    影视传媒业务顺利推进。公司去年投资4000万元联合拍摄4部电视剧,三季度《今夜天使降临》已在三家卫视台首播,收视率名列前茅,预计四季度还有两部电视剧将播出。此外,公司投资2700万的首部自制剧《急诊室的故事》即将正式在北京开拍,公司在影视剧领域积累的经验及在广电领域的广泛资源将为自制剧顺利拍摄及发行奠定基础。我们保守预计自制剧毛利率将达到50%以上,对明年业绩产生积极影响。

    风险因素:超光网推广进度低于预期的风险;订单周期延长的风险。

    维持“买入”评级。公司传统业务稳健发展,超光网低于预期,但其他新业务拓展顺利,目前整体订单增长情况较为稳定,考虑到订单周期延长影响公司收入确认,我们下调2013-2015年EPS预测至0.91/1.21/1.47元(原预测为1.03/1.30/1.61元),维持“买入”评级。