公司发布三季报,前三季度盈利同比下降28.6%,主要原因是项目执行周期延长,从而影响当年订单收入确认比例。订单情况来看,全年预计增长20%左右,表明公司基本面依然向好。我们看好公司竞争优势及新产品放量,收入确认进度会给13年业绩带来一定压力,但14年业绩能回归到正常增长轨道,近期股价走势已经反映了市场对业绩的担忧,维持“强烈推荐-A”。

    三季度业绩表现不佳,主要原因是收入确认进度影响。前三季度收入/净利润分别为2.86/1.28亿元,同比下降21.3/28.6%,Q3单季度收入/净利润分别为1.20/0.59亿元,同比下降25.5%/31.3%,业绩表现不佳。主要原因是随着广电运营商逐步整合完成,大部分采购权提升至省级运营商,而以前是县级或者市级运营商,级别越高,规模越大,流程越长,导致公司项目执行周期延长,从而影响公司当年订单收入确认比例。

    订单情况良好,表明公司基本面情况依然向好,预计14年业绩回到正常增长轨道。从订单角度来看,预计全年订单增长20%左右,其中CA10%左右,前端25%左右,另外超光网、移动支付等业务在13年也有了量的贡献。因此,我们认为公司基本面依然向好,收入确认带来的业绩影响只是阶段性的,14年业绩就能回到正常增长轨道。

    超光网依然是短期最具爆发力的业务,明年订单预期增速很高。国务院总理李克强7月12日主持召开的国务院常务会议,后续公布的宽带中国战略,都重点提到了全面推进三网融合,年内向全国推广。以超光网为例,广东、浙江、江苏、山西等经济发达省份纷纷启动招标,验证了这点。这些发达省份中,数码视讯均中标,一方面说明了公司的技术实力,另一方面也说明了市场对于超光网技术的接受程度在提高。预计13年全年订单6000万左右,14年还会实现大幅度的增长

    移动支付业务进展顺利。之前公司公告与北京天铉通签订移动支付购销合同,合同金额2010万,数码视讯提供的产品为SD卡方案,预计今年全部执行完毕,30-40%毛利。估计13年移动支付业务收入在4000万左右,同时金融IC卡资质在做顺利申请过程中。

    新业务公司多点布局。包括影视制作、电视支付、体感设备、OTT等业务,公司均在布局。影视制作方面,控股98%的子公司完美星空传媒首部自制电视剧《急诊室的故事》前期准备工作已完成,并即将正式开拍,预计明年2月完成拍摄。电视支付与CNTV、重庆卫视等展开合作中。体感技术在加强与清华大学研发合作的同时,正在积极寻找第三方应用合作机构。现在三分之二的人员是不产生效益的,做长期战略布局,这些业务未来发展前景值得期待,但短期难有较大业绩贡献。

    维持“强烈推荐-A”投资评级。前期股价调整较多,我们认为已经反映了市场对业绩的担忧。看好公司长期布局及短期新产品放量,订单的增长说明了公司经营情况良好,受收入确认周期影响13年业绩难有表现,但14年业绩能回归到正常增长轨道。我们调整13/14/15年EPS为0.75/1.08/1.42元,目标价给予14年30倍PE为32.30元,维持“强烈推荐-A”评级。

    风险提示:短期业绩风险、超光网推进进度低于预期。