公司发布半年报预告,预计上半年盈利6458-7841万元,同比下降15%-30%,略低于市场预期。但我们看好公司竞争优势及新产品放量,13年业绩能维持较高速度增长,估值便宜(13年PE20倍),上周股价走势估计已经反映了市场对业绩的一定担忧,预计13-15年EPS1.02/1.32/1.65元,维持“强烈推荐-A”。
上半年净利润情况略低于市场预期,单看第二季度,净利润在3124-4507万元,同比下降24-47%。主要原因是大项目订单增多导致收入确认周期变长,从而使得报告期内净利润出现下降。今年上半年销售费用和研发费用仍处在刚性增长的态势,这对净利润也产生不利影响。
上半年订单增长情况良好,我们预计同比增长30%左右,体现了良好的增长性,但由于其中超光网、移动支付等大项目订单增多,收入确认周期要高于传统业务,预计收入与去年同比基本持平。另一方面,新产品超光网和移动支付产品的毛利率(30-40%)也要远低于传统业务(80%左右),因此净利润表现不佳。
三网融合进度加快,有利于双向网改,拥有超光网技术的数码视讯极大收益。国务院总理李克强12日主持召开国务院常务会议,研究部署促进信息消费,拉动国内有效需求,推动经济转型升级,其中重点提到了全面推进三网融合,年内向全国推广。以超光网为例,上半年广东、浙江、江苏、山西等经济发达省份纷纷启动招标,验证了这点。这些发达省份中,数码视讯均中标,一方面说明了公司的技术实力,另一方面也说明了市场对于超光网技术的接受程度在提高。我们预计全年订单应该能到8000万左右,下半年可关注南京、广州、杭州等地订单。
移动支付业务进展顺利。前期公司公告与北京天铉通签订移动支付购销合同,合同金额2010万,数码视讯提供的产品为SD卡方案,预计今年全部执行完毕,30-40%毛利。保守估计13年移动支付业务收入在4000-5000万。
整体业绩上,我们预计全年30%增长。具体13年各类业务上,CA是10-15%增速;前端设备(VOD,EMR,IPQAM 等)30%增速,超光网,10%收入占比,预期8000万左右。其他,影视剧贡献1000万投资收益。
投资建议:我们看好公司竞争优势及新产品放量,13 年业绩能维持较高速度增长,估值便宜(13年PE20倍),上周股价走势估计已经反映了市场对业绩的一定担忧,维持“强烈推荐-A”。
风险提示:超光网推进进度低于预期、传统产品毛利率波动。