概况：龙头企业，收入受宏观经济景气程度影响很小

    公司主营业务涉及国家广播电视网络数字化等改造，具体包括数字电视条件接收（CA）系统、数字电视前端设备业务等，受宏观经济景气程度影响小，过去三年营收和净利润的年均复合增速分别达到26.97%和34.26%。

    短期：传统业务收入将持续快速增长公司传统业务主要包括CA 系统业务（收入占比51.62%）和数字电视前端设备业务（占比36.80%）。按数字条件接收改造进程，我们预计未来三年，公司的CA 业务平均每年可挖掘的空间为3.3125亿元，是2011 年该项业务收入的1.46 倍。公司在数字电视前端设备市场的龙头地位，也奠定了公司将继续受益市场持续高投入的基础。

    最近：三季度或迎来超光网项目的批量订单突破对下一代广电网络（NGB）的接入方案，公司提供的是“超光网”技术，相比其它方案的性价比很高。我们预计国家广电网络公司挂牌和地方、中央政府换届都可能是NGB 大规模建设的催化剂，因此也是公司超光网项目获得批量订单的潜在催化剂，该三个事件预计都在下半年发生，从而有望推动公司今年的营收获得更大增长。

    长期：充分布局增值业务奠定长期增长基础对更长期的增长，公司也已做好在第三方支付平台、智能终端与OTT 解决方案等方面的储备，随该些领域的盈利模式成熟和市场空间逐渐打开，公司未来的发展也将有坚实基础。

    预测：维持“推荐”评级若乐观假设下一代广电网络（NGB）建设推动超光网项目获得批量订单，并在明年加速铺开，则预计2012-13 年EPS 将达到1.15 和1.70 元，同比增幅为49.64%和47.64%，对应5 月31 日收盘PE 为15.44 和10.45 倍。

    综上，数码视讯估值水平有吸引力，维持“推荐”评级。