公司公布2011 年年报，营业收入4.42 亿元，同比增长26.11%；归属上市公司股东净利润2.04 亿元，同比增长36.90%。同时公布2012 年一季报，盈利0.29 至0.33 亿元，同比下降24% 至33%.

    两大主业快速增长保障公司总体业绩 公司净利润增长36.90%，主要原因是公司积极拓展销售渠道，主营产品条件接收系统和数字电视前端设备销售收入增长较快，其中条件接收系统营业收入2.27亿元，增长56.53%，毛利率84.21%。数字电视前端设备1.62亿元，增长31.95%，毛利率78.57%。另一方面公司减少集成产品销售规模，销售产品毛利率有所提高。 2012年1季度公司利润下降主要原因是2011年1季度公司对国家广播电视电影总局无线电台管理局约3000万元的合同确认收入。 三网融合大发展给公司带来巨大发展机会 "三网融合"将带来万亿市场"蛋糕"，极大的提高了有线电视运营商对有线电视网络进行双向化改造的积极性。公司提出"超光网"双向网络改造方案，并已率先完成核心产品的研发及实网测试，公司"超光网"方案在技术水平和样品推出时间均领先同行业竞争对手。 三网融合将对数字电视增值业务的开展提供广阔的平台。公司投资建设的数字电视中间件产品，已开始较大规模商用，并成功中标广东省网，在产品性能和该类产品市场应用方面均处于市场领先地位。 研发型企业，继续保持领先地位

    公司研发支出1.14亿，占营收比例25.73%，占比提高7.72%，高于行业平均研发投入将近10个百分点的资金，研发人员占公司员工总数的61.4%。

    公司投资1.5亿建设数字电视嵌入式软件平台研发项目，中间件项目奠定了增值业务基础，项目进展顺利。投资2亿元建设超光网系统研发及产业化项目，进入数字电视双向网改业务，并按照计划完成了相关核心产品的研发。

    领先的研发水平，铸就公司领先的市场地位，两大主营业务数字电视条件接收系统保持市占率第二，数字电视前端硬件设备保持市占率第一。

    盈利预测与评级

    公司2011年业绩增长较快，主要原因是公司积极拓展销售渠道，主营产品条件接收系统和数字电视前端设备销售收入增长较快，同时减少集成产品销售规模，公司总体毛利率有所提高。 2012年主要关注三网融合推进中公司领先的研发水平、市场地位带来的业绩的释放，同时关注12年超光网订单带来的业绩弹性。我们预测2012-2014年EPS分别为1.17元、1.54元和2.04元，当前股价对应2012年市盈率22倍，三年复合增长率31%，给予"增持"评级，并给予2012年25倍目标估值。