3Q16 业绩低于预期

    　　国民技术公布2016 年第三季度业绩：营业收入1.21 亿元，同比下降1.03%；归属母公司净利润155.08 万元，同比下降95.63%，对应每股盈利0.0028 元，低于我们的预测0.07 元。主要因为USBKEY 产品销售下滑，国产金融IC 卡由于市场未全面启动因此收入贡献仍未有起色。

    　　发展趋势

    　　金融终端主控芯片为前三季度唯一收入驱动因素，营业外收入下降拖累净利润；公司前三季度在USBKEY 产品销售下滑，国产金融IC 卡由于市场未全面启动因此收入贡献仍未有起色，移动支付芯片RCC 业务目前仍在探索新的运营模式，因此收入贡献也不多。

    　　我们预计公司在金融终端主控芯片市场（安全存储芯片）销售收入有所上涨。但因金融理财产品收益率下降影响，投资收益同比下降。同时，因存款规模减少和银行存款利率下降，利息收入同比下降，因此净利润同比下滑。

    　　长期驱动 - 移动支付在Apple Pay 带动下加速启动，国民技术自下而上推动者；自Apple 推出ApplePay 以来，移动支付的生态系统开始扩大，移动支付正在兴起。RCC2.45GHz 移动支付解决方案，作为国民技术专利技术是在中国除NFC 以外的另一种移动支付解决方案。2.45GHz 技术已在部分中国二线城市试推行，目前渗透率不高。工信部12 月30 日在官网公告《手机支付基于2.45GHz RCC（限域通信）技术的非接触式读写器终端技术要求》

    　　等8 项国家标准报批公示，随着RCC 标准确立国标的临近，行业迎来突破机遇。

    　　盈利预测

    　　由于3Q16 收入及净利润不及预期，我们将2016、2017 年每股盈利预测分别从人民币0.24 元与0.32 元下调10%与8%至人民币0.22 元与0.29 元。

    　　估值与建议

    　　目前，公司股价对应67.8 倍2017 市盈率。我们维持中性的评级和人民币18.30 元的目标价，较目前股价有7.72%下行空间。基于63.1 倍2017 市盈率。

    　　风险

    　　研发投入难获产品预期回报，移动支付与金融IC 推动不达预期。