2016 上半年业绩符合中期业绩快报指引

    　　国民技术公布1H16 业绩：营业收入2.93 亿元，同比增长29.7%；归属母公司净利润0.45 亿元，同比增长55.2%，对应每股盈利0.08 元。上半年业绩符合快报指引并且偏指引上端，但收入略低于预期，主要因为上半年USBKEY 产品销售下滑，国产金融IC 卡由于市场未全面启动因此收入贡献仍未有起色。

    　　发展趋势

    　　金融终端主控芯片带动上半年收入。公司披露上半年USBKEY 产品销售下滑，国产金融IC 卡由于市场未全面启动因此收入贡献仍未有起色，移动支付芯片RCC 业务目前仍在探索新的运营模式，因此收入贡献也不多。我们预计公司在金融终端主控芯片市场（安全存储芯片）销售收入有所上涨，可实现上半年收入同比增长。

    　　控制管理成本与合理计划研发支出，实现业绩增长。公司平衡中长期与即期研发投入，同时加强供应链管理，降低产品成本；严格管理各项费用，资源集约配置，利润将实现同比增长。

    　　长期驱动 – 移动支付在Apple Pay 带动下加速启动，国民技术自下而上推动者。自Apple 推出Apple Pay 以来，移动支付的生态系统开始扩大，移动支付正在兴起。RCC2.45GHz 移动支付解决方案，作为国民技术专利技术是在中国除NFC 以外的另一种移动支付解决方案。2.45GHz 技术已在部分中国二线城市试推行，目前渗透率不高。工信部12 月30 日在官网公告8 项国家标准报批公示，随着RCC 标准确立国标的临近，行业迎来突破机遇。

    　　盈利预测

    　　我们将2016、2017 年每股盈利预测分别从人民币0.24 元与0.32元上调0.02%与0.04%至人民币0.24 元与0.32 元。销售收入虽不及预期但成本管控能力有所提升，因此维持2016 年及2017 年盈利预测。

    　　估值与建议

    　　目前，公司股价对应54.4 倍2017 年市盈率。我们维持中性的评级和人民币18.3 元的目标价，较目前股价有5.29%上行空间。基于63x 未来12 个月市盈率。维持中性评级。

    　　风险

    　　研发投入难获产品预期回报，移动支付与金融IC 推动不达预期。