投资要点

    公司动态:公司披露2016 年第一季度报告,销售收入同比上升29.64 为1.57 亿元,毛利率水平为36.8%,同比提升2.1 个百分点,归属母公司股东净利润2,613 万元,同比上升156.71%,每股收益0.05 元,同比上升150.00%。

    点评:

    金融支付终端及居民健康卡芯片推动收入增长:公司2016 年第一季度营业收入显著增长的主要原因是金融终端安全芯片及模块方面的出货量显著提升,基于移动网络的USBKEY 安全主控芯片产品持续推广,在部分商业银行进行试点。同时,金融IC 卡芯片产品持续国产化也为公司业务增长做出贡献,其中居民健康卡芯片出货量及收入均显著增加,银行卡方面密切跟进商业银行的试点发卡项目,强化不卡商的合作机制,为银行金融IC 卡产品规模化进入市场做好准备。

    RCC 业务短期挑战不改长期潜力:RCC 技术的产业基础及市场环境建设尚不够完善导致公司RCC 销售收入同比减少,但是从长期看,作为具备自主产权并且已经获得了国家认可的技术标准,在金融安全领域符合国家信息安全的发展战略,随着公司持续推动相关标准的落地,并且成功梳理标杆项目后,具备了成为公司未来业绩增长的潜力业务。

    经营费用率持续有效控制:2016 年第一季度公司销售费用率及管理费用率水平同比分别下降2.1 和14.8 个百分点,为9.7%和20.8%,公司持续聚焦信息安全主业,严格控制管理费用并调整清理效益欠佳的产品研发项目的战略实施持续获得收益,由此带来的净利润率达到了16.7%,逐步趋近行业的平均水平。

    投资建议:我们预测公司2016 年至2018 年每股收益分别为0.20、0.27 和0.34元。净资产收益率分别为3.96%、5.03% 和6.02%,给予增持-B 建议,6 个月目标价为22.25 元,相当于2016 年至2018 年111.3、83.0 和65.0 倍的动态市盈率。

    风险提示:新产品及解决方案研发进度及市场推广速度不及预期;市场竞争加剧影响公司盈利能力。