投资要点:

    工信部12 月30 日在官网公告《手机支付基于2.45GHz RCC(限域通信)技术的非接触式读写器终端技术要求》等8 项国家标准报批公示。根据公告显示,在标准发布前,为进一步听取社会各界意见,予以公示,截止于2016 年1 月29 日。

    移动支付的中国芯。目前移动支付主要是国际标准NFC(运营商+手机厂+银联)、苹果标准Apple Pay(苹果+银联)和中国本土标准RCC(运营商)的竞争。RCC 由于没有成为国标,应用推广受限,主要应用于地铁、校园等封闭系统。随着RCC 标准确立国标的临近,行业迎来突破机遇。而目前国内主要是国民技术和厦门盛华(港股精英国际1328.HK 子公司)推动,提供的是移动支付领域的中国芯。RCC 采用2.45GHz,虽然由于产品成本较高,但是实际应用中适用范围广,只需更换SIM 卡,不受到手机品种的限制,综合成本更低。目前移动支付市场才刚刚开始启动,无论互联网企业主推的二维码支付、苹果主推的Apple Pay、国际标准的NFC、亦或是运营商主推的RCC 目前尚未形成稳定的市场格局,不同技术各有特点,未来的市场格局依然存在很多的可能性。

    长期价值来自移动安全。我们认为公司的核心价值在于公司在安全领域的长期布局,随着公司2015 年聚焦主业的战略执行,公司已经将长期战略聚焦于移动安全领域,安全专家已成为公司不断强调的自我定位。事实上随着物联网的普及、智能硬件的发展、服务机器人的推广,我们相信未来移动安全应用将成为最具成长性的半导体行业需求之一。

    三大发展逻辑快速推进。金融IC 卡芯片公司产品已经成熟,已经与多家银行发行试样卡。RCC 技术商用环境的建设得到有效推动,对其发展有积极作用。后续金融标准的制定将真正为RCC 发展打开大门,值得期待。安全领域公司作为符合TPM2.0标准的芯片厂商之一,参与了标准的制定,并推出支持中国密码算法的TPM 2.0 安全模块产品,现在已经进入小批量出货阶段。

    重申买入评级,上调目标价。公司股价已达到前次目标价区间,我们维持公司盈利预测,2015-17 年EPS 分别为0.34 元,0.52 元,0.74 元,目前股价对应15-17 年PE分别为134.2x,86.1x,61.3x。考虑公司三大发展战略清晰,RCC 移动支付与可信计算业务弹性巨大,我们认为公司合理目标价为55.0~60.0 元,重申买入评级。

    风险提示:金融IC 卡芯片国产化替代慢于预期,RCC 无法取得金融支付标准,可信计算芯片推广不顺利。