投资要点：

    金融IC卡国产化替代启动在即，公司受益显著。2014年国内金融IC卡发卡量超过6亿张，但金融IC卡芯片还依然被海外龙头NXP垄断，国产化替代市场空间巨大。目前，一些地方和股份制银行已经开始发放配备国产芯片的金融IC卡，国内大行也开始进行国产芯片招标，今年国产化替代必将启动。公司作为国内金融IC卡芯片重要玩家，将受益显著。对比龙头企业，目前市场预期明显不足。

    2.4G移动支付稳步推进，市场潜力巨大。2.4G支付作为具有自主知识产权的移动支付标准体系，在工信部、运营商、公司等多方共同努力下正稳步推进，在应用的普适性和便捷性上优于13.56M标准，未来中国市场移动支付将是两种标准并存状态，2.4G将在移动支付领域占据一席之地，市场潜力巨大。公司一直专注并主导2.4G技术发展，该业务将给公司带来巨大的业绩弹性和市值上升空间。

    卡位芯片级数据安全，物联网时代迎来数量级爆发。随着移动数据安全问题越来越受到广泛重视，专用的数据安全芯片相比操作系统和防火墙更能以较低成本和较高的效率实现更安全的数据环境。静态的看所有在国内销售的智能手机、平板电脑、PC、NB以及所有使用密码的智能设备都应该使用符合国密标准的国密算法，未来都将是数据安全芯片的应用市场。按照每颗芯片1-2美元估算，国内市场空间将达到10-20亿美元。面向未来展望，人类的生产、生活将被海量硬件包围，物联网实现对世界的而全面感知与控制，数据安全，社会安全，生命安全都将推动安全芯片的需求呈现数量级的爆发。国民技术作为国内最顶尖的可信计算芯片供应商，少数具有实际批量出货的供应商，未来有可能成功国际标准的应用推动者和中国自主标准的制定者

    激励机制理顺，跳跃式发展可期。公司此次公告的限制性股权激励计划覆盖面非常广，占到公司总员工数的近20%。公司内部激励机制理顺，将大幅提高团队整体，将大幅激发团队整体积极性，提升公司竞争力。同时，公司对这一激励计划还给予了比较高的授予条件，相信公司将会充分利用资本市场实现跳跃式发展和布局。

    上调为买入评级。考虑到公司金融IC卡芯片、RCC移动支付、安全芯片三大业务成长逻辑清晰，同时限制性股票授予完成后内部激励机制将理顺，我们预计公司15-17年EPS分别为0.11元，0.28元，0.64元，考虑到公司三大方向空间都超过千亿级市场，我们认为公司目标市值为280-300亿，上调公司为买入评级。

    风险提示：IC卡芯片国产化慢于预期，2.4G金融标准慢于预期。