1、事件

    国民技术发布2014年报及2015一季报。

    2、我们的分析与判断

    （一）2014年管理理顺，2015年经营拐点出现

    2014年公司实现营收4.26亿元，同比减少1.83%，实现净利1015万元，同比增长116.64%。营收下滑主因是，主营产品USBKEY芯片竞争激烈、价格下滑幅度大；RCC移动支付业务销售下降；以及公司剥离PA等产品线所致。盈利有所改善的原因是，管理费用及研发费用减少；投资收益增加等。2015年一季度，公司实现营收1.2亿元，同比增长31.64%；实现净利1017万元，同比增长376.89%。2014年公司率先实现了管理理顺及业务梳理，2015年一季度盈利拐点才刚隐现。

    （二）USBKEY主业向好，金融IC卡及可信计算具备潜力

    受过去两年USBKEY芯片竞争加剧影响，公司此前主业增长乏力，对此，公司通过推出新产品线来优化性能、降低成本，去年已开始显示USBKEY芯片销售数量及毛利水平稳中有升。随着用户对移动终端金融安全性要求提升，公司无线传输安全主控芯片已进入推广阶段。

    智能卡领域，金融IC卡公司持续参与，2014年取得《银联卡芯片产品安全认证证书》，目前公司金融IC卡芯片正在配合浦发银行、邮储银行等及卡商进行实网测试。按照银联的期望，2015年国产芯片发行超5000万张，2016年达5亿张，金融IC卡已进入爆发前夜，预计未来国民技术将与其它四五家芯片厂商共享市场份额。此外，公司的社保卡芯片已经在山东、河南等省市实现批量供货，居民健康卡公司也有涉足。

    公司是国内可信计算芯片首选厂商。目前公司符合TCM 1.2我国自主可信计算标准的芯片以及符合TPM 2.0新一代可信计算国际标准的芯片，已开始小批量生产，并被微软、联想等国内外厂商采用，未来将用于云安全领域及物联网安全领域。

    （三）RCC标准仍有用武之地

    2014年公司自主创新的RCC移动支付产品销售收入同比下降35.76%，但公司积极探索，预计未来RCC仍然大有用武之地。2014年，海南省农村信用社联合社、中国联通在海南成功发布了国内第一张加载金融信息的RCC手机支付卡；国民电商以“手机深圳通”用户为基础，继续开展“惠出行”等增值业务；2014年RCC通信行业标准获工信部批准实施，未来预计将用于可加密的端对端通信领域。

    3、投资建议

    我们预计公司未来将在信息安全领域进行外延式扩张。按照股权激励承诺测算，预计2015-2017年EPS是0.24、0.39、0.74，维持推荐评级。