三季报要点:

    公司前三季度实现营业收入3.16亿元,同比增长0.94%;实现归属于上市公司股东的净利润1033万元,同比下滑76.27%。其中三季度单季实现营业收入1.09亿元,同比增长31.02%;实现归属于上市公司股东的净利润17万元,同比下滑98.64%。预计2013年全年度累计净利润同比下降30%-50%,低于市场预期。

    安信点评:

    国民技术业绩低于预期的原因主要有以下几点:(1)前三季度营业外收入比去年同期少2187万元,同比减少35.81%,主要原因是政府补贴的减少,预计今年全年的补贴会少于去年。(2)USBKEY安全主控芯片售价的不断下滑,市场竞争趋于激烈。(3)手机深圳通受理终端改造费开始摊销,计入到销售费用中,导致了销售费用同比增幅较大。 我们认为三季度是公司较为艰难的阶段,各种新产品都在市场推广阶段,收入与利润贡献都还不明显。不过包括金融IC 芯片、支付服务(“好打车”和“惠出行”等)、4G射频芯片以及手机PA等空间都比较大,只要其中任意两种产品与服务的推广效果较好,都会给公司带来较大的业绩弹性。我们预计四季度开始,公司会开始有所改善。

    投资建议:

    国民技术是国内较为稀缺的研发实力与市场推广能力都比较强的IC设计公司,即使短期业绩承压,但长期继续看好。预计公司2013年和2014年净利润增速分别为-47.1%和341.7%,EPS分别为0.11和0.47元,维持买入-A的投资评级,维持29元的目标价。

    风险提示:

    USBKey等老产品价格下滑;TD-LTE、PA、金融IC卡芯片等新产品市场推广不达预期。