移动支付行业正在迎来繁荣的景气周期,金融IC卡已经放量 由于13.56M标准确立、NFC手机逐渐成为主流,加之移动互联网高速发展,未来三年移动支付行业复合增速为70%左右。同时,NFC(近场通讯)支付发展更为迅猛,ABI Research预计,NFC移动支付市场规模将在四年翻25倍。金融IC卡于2013年开始放量,我们估计2014、2015年发卡量将达到5亿张、8亿张。

    主业于2013年二季度见底,金融IC卡即将通过银联认证,TD-LTE芯片产品也将迎来需求高峰 公司的二代USBKEY安全主控芯片已经推出,我们预计成本较一代成本下降15%-20%。在该领域,国民技术作为行业领先的主控芯片供应商,将凭借成本优势挽回一定的市场份额。金融IC卡与TD-LTE芯片是继USBKEY主控芯片后的新业务增长极,两个业务2014年各有望实现2亿元级的营收,每项业务都有望实现相当于2012年全公司净利润水平的盈利能力。

    丰富的产品储备:移动Key、可信计算、社保卡、PA等 公司拥有多种芯片产品储备:手机音频支付(移动Key)、可信计算、金融社保卡、移动支付(13.56M)、TD-LTE功率放大器等。其中美国的Square仅以移动Key为主要的商业模式互联网创业公司,目前已经估值40亿美金,表明美国资本市场对移动Key市场的认同度。

    投资建议:我们预计公司2013-2015年的收入增速为24.4%、82.3%、47.1%,净利润增速为24.8%、173.6%、56.2%,对应EPS分别为0.25元、0.69元、1.08元。给予买入-A的投资评级,目标价29元,相当于2014年的30倍PE(剔除每股货币现金8元)。

    风险提示:

    无政策红利,全凭市场化打拼;TD-LTE芯片放量后,诸多厂商低价竞争;贸易保护主义排挤中国制造。