事件：

    公司于2013年4月19日发布2012年年报：报告期内公司实现营业收入42838.02万元，归属上市公司股东的净利润5499.23万元，基本每股收益为0.20元。拟每10股派发现金股利1元，共分配现金股利2720万元。

    点评：

    研发支出占费用大头，营业外收入成利润主要来源。公司2012年度实现营业收入42838.02万元，同比下降25.03%；归属上市公司股东的净利润5499.23万元，同比下降48.95%。报告期内，公司研发费用支出15790.29万元，占营收比重为36.86%，相对上年提升7.79个百分点；但相对2011年1.66亿元的规模已有所控制。公司在研发上持续的高投入将提高产品市场竞争力，取得在金融IC卡芯片、通信射频芯片及可信计算等方面的领先优势。此外，公司实现营业外收入8633.57万元，同比增加47.26%，主要为政府补助收入增加；营业外收入成为本期利润的主要来源。

    新产品布局已完成，13年有望成反转之年。公司2012年业绩继续下沉，但目前公司新产品布局已经完成，业务拐点初现，2013年有望成为公司反转之年。

    1、金融IC/社保卡芯片技术领先，需求放量。公司已通过EMVCo认证技术检测，获得国际EMV组织EMVCo供应商资质，成为EMVCo IC领域中国唯一技术工作组成员及合作伙伴；此外，公司也已通过CC EAL5+认证技术检测。公司在金融IC卡芯片产品上技术优势领先明显；未来三年是金融IC卡和社保卡的发卡高峰阶段，需求放量将推动公司金融IC卡芯片业务高成长。

    2、射频芯片具备产品、客户、技术三重优势。公司研发的支持多频段的TD-LTE终端射频芯片是国内首个进入TD-LTE移动通讯领域的射频商用芯片，产品具备先发优势。公司与中移动深入合作多年，具备客户优势，公司在中移动2012年两次采购中均排名前列。此外公司还承担了2013年国家针对多模终端射频功率放大器芯片的重大专项研究，技术优势明显。

    3、可信计算空间巨大，前景广阔：公司投资可信计算研究项目，开发新一代解决方案，目前其芯片产品已在微软、INTEL完成测试，成为当前符合可信计算技术新国际标准TPM2.0的唯一可量产芯片，并推动我国自主国家密码算法纳入国际标准。可信计算业务虽然还处于研发阶段，但其未来空间巨大，前景不可限量。

    未来催化剂。金融IC卡芯片认证通过及量产推广超预期；射频芯片招标采购量超预期；可信计算业务正式商用推广。

    盈利预测与估值。预计2012-2014年归属母公司的净利润分别为6739万元、9814万元和14042万元，EPS分别为0.25元、0.36元和0.52元，对应PE分别为60、41和29。首次给予公司“谨慎推荐”的投资评级，目标价18元。

    风险提示。USBKEY 安全主控芯片市场竞争进一步加剧；金融IC卡芯片认证通过及量产推广不及预期。