潜在影响

    我们认为该战略合作在长期内更具积极意义，但短期业绩贡献有限，原因有四点：1) 国民技术是国内领先的安全芯片制造商，但一直以来公司只专注于中国的TCM（可信密码模块）标准。我们预计与微软的战略合作将主要侧重于国际TPM（可信平台模块）标准，通过该标准，国民技术有望进入全球范围内超过2亿台电脑的安装市场。2) 国民技术是目前微软在可信计算领域首个和惟一的中国合作伙伴。我们预计国民技术将通过微软拓展海外市场，同时公司亦可帮助微软在中国推广其TPM 相关产品。3) 基于硬件密码模块的可信计算技术是未来云计算时代的重要基础。我们认为这一战略伙伴关系将是国民技术长期内的积极推动因素。4) 公司在公告中亦声明合作意向书签订当年不会对公司业绩产生影响；我们认为这是因为研发和其它进展仍需要一定时间。

    估值

    我们将2013 年收入预测上调人民币3,000 万元，上调的部分均来自可信计算业务。我们还将2013 年每股盈利预测从0.73 元上调至0.75 元以反映这一变动，我们的12 个月目标价格也相应地提高至23.4 元（原为22.4 元），仍基于1.47倍的行业PEG 均值，对应45 倍的2012 年预期市盈率。尽管我们认为此项合作对公司短期股价有一定推动作用，但鉴于目前该股估值合理，我们维持其中性评级。

    主要风险

    移动支付业务进展快于预期；研发/营销支出高于预期。