潜在影响

    我们的分析如下：1) 技术并行：与年初主要采用13.56M 技术，而2.4G 被严格限制在封闭环境下不同，两种技术标准并行成为此次会议的主流观点，这一转变对国民技术形成利好。工信部科技司代晓慧表示“我们在设备标准中涉及了13.56M 和2.45G 两个技术”，国家金卡办主任张琪则表示银行布设机具时“13.56M 和2.4G 双频都可以考虑上”，银联徐燕军表示“无论是SD 卡方案、SIM 卡方案，只要能够促进整个产业的发展我们的标准都支持”；2) 国标仍待时日：尽管行业风向有所转变，但我们认为标准制定涉及方面较多，明确将2.4G列为国家标准仍有一定不确定性。电子技术标准化所王立建表示标准定稿应在2012 上半年，而正式出台则需视行政审批进度。考虑到公开征求意见以及各方细节的讨论，我们认为进度不会快于这一表述；3) 2.4G 发展态势良好：我们估计国民三季度支付芯片收入约3000 万，发货43 万片，超出上半年的2600 万和36万片。同时我们估计三季度发货中仅15 万片来自于深圳通，更多来自于全国各地卡商，表明2.4G 正由下至上在各地推广。在不考虑2.4G 列为国标情况下，我们上调2011-2013 年支付芯片收入预测14%-28%，以反映这一推广情况。

    估值

    我们上调12 个月目标价至人民币22.40 元(原为20.18 元)，仍基于1.47 倍行业平均PEG 倍数，相当于2012 年预期市盈率43 倍。尽管行业趋势向好，我们基于估值原因仍维持对国民技术的中性评级。

    主要风险

    移动支付业务进展好于预期；研发/营销支出高于预期。