业绩简评

    国民技术公布业绩快报：2010 年收入7.02 亿，同比增长50.77%，实现净利润1.77 亿（增长51%），EPS 为1.63 元，低于市场预期（1.80 元）。

    经营分析

    业绩低于预期的关键在RF-SIM： 2010 年上半年公司RF-SIM 收入1.2 亿多，而下半年RF-SIM 受移动支付战略调整的影响，出货大幅下降，不足上半年的一半的量（约70 万片左右），收入只有5000 多万；RF-SIM 收入大幅下降是业绩低于市场预期的关键因素。

    RF-SIM 前景在下半年较为明朗：目前RF-SIM 短期虽然中移动没有从集团层面推动，但各地移动的推广仍在进行中，不过移动采购量出现了明显下滑， 2011 年每月出货约6-7 万片左右， 2011 年RF-SIM 全年出货量存在较大的不确定性，一方面与移动合作前景不明朗，另外，今年7 月与移动的独家合作协议到期后，公司很可能推进与电信和联通的合作机会，最悲观的情况可能全年发货在100 万片以内，乐观的话可能大幅超预期，下半年形式更明朗。

    公司新产品研发进展：公司重点培育的CMMB 移动电视芯片以及可信计算等新产品有望为公司贡献一定的收入；TD-LTE 射频收发模块、PA（射频功放）试片非常成功，EMV 中的安全芯片公司也在国际标准验证之中，预计2011 年内出来。

    密切关注移动支付市场开拓进展状况：尽管在移动支付解决方案推广上存在挑战，但公司仍然在自主创新的2.4G 移动支付领域坚持不断投入，研发具有领先性的技术、产品解决方案，并不断推进公司三个方向上的业务拓展。公司产品技术如RF-SD 支付产品正在不断的技术成熟和商务拓展过程中，我们认同公司的发展思路，并将密切关注公司在这些领域的商务拓展。

    投资建议

    维持“买入”评级：出于谨慎考虑，我们下调了11-12 年公司EPS，最新预测分别为2.20 元（上次为2.57 元）和3.17 元（上次为3.29 元），维持对公司的买入评级。公司将长期致力于自主的业务创新，做世界领先的IC公司，我们认同公司的宏伟目标和核心竞争力，坚定看好公司长期前景。