业绩简评

    国民技术公布中报， 2010 年上半年实现收入3.84 亿， 同比增长141.68%，超出我们预期，实现净利润10562 万，增长196.45%，略微超出公司前期预增范围的上限10555 万，对应EPS 为0.97 元。

    经营分析

    收入超预期，净利润略超预增上限：二季度实现收入1.96 亿，环比上升5%，超出我们预期，主因安全芯片类产品除USBKEY 及移动支付外实现了1928 万收入，我们估计是安全存储或TCM 等新产品订单。公司实现净利润也略微超出预增上限，业绩表现优异；

    RF-SIM 上半年出货近160 万片，符合我们判断：上半年移动支付类产品实现收入12522 万，按每片78-80 元计算，出货量为156.5-160.5 万片，二季度估计近60 万片，完全符合我们前期判断。移动支付仍在各地移动试验推广，预计下半年将至少保持平稳出货，为全年业绩提供了安全底线；

    拥有核心技术实力，加速研发更多新产品：公司拥有安全和射频领域核心技术，产品研发的延伸性非常强，除上述安全芯片类新产品以外，公司还明确提出布局CMMB 移动电视芯片及TD-LTE 射频终端芯片，我们预计能够在11 年为公司带来较明显的业绩贡献；

    其他业绩驱动因素分析：净利润增速高于收入增速的主要原因是毛利率提高5.08 个点和三项费用率下降3.49 个点，毛利率上升主因高毛利安全芯片类产品占比上升，而费用率下降则因公司控制费用和超募资金利息收入。

    盈利调整

    维持前期盈利预测，保守情况下我们预计2010-2012 年EPS 分别为1.921元、2.612 元和3.359 元，而在移动支付获更多推广的情景下预计2010-2012 年EPS 分别为1.921 元、3.255 元和4.317 元。

    投资建议

    维持“买入”评级：由于中移动近场支付的推广策略及进程的不确定性，公司可能的合理股价空间范围为130.61 - 162.75 元。考虑公司在A 股市场的稀缺性、2.4G 的发展空间及公司中报里各类新产品的积极信号，我们认为公司股价趋向估值上侧的可能性较大，维持公司的“买入”评级。