投资逻辑

    2.4G 仍在稳步推广，公司股价具安全边际：市场传言2.4G RF-SIM 已完全停止，但根据我们多方调研，2.4G 目前仍然在各地移动稳步推广，二季度每月出货量稳定在20 万左右。中移动对于移动支付的短期发展策略转变为2.4G 和13.56M 并行，主要由地方进行商业模式探索。根据我们最保守的发展情景估计，公司股价在120-130 元区间具有较强的安全边际；

    看好2.4G 移动支付的长期发展前景：2.4G 最大限度上的照顾了用户体验，把“方便”留给用户，相对13.56M 在技术上具有不可比拟的优势。短期没有大规模推广的主要原因是产业链和商业模式仍待成熟，我们看好其中长期成为移动支付标准的可能及公司的技术实力。我们认为，随着入股浦发、银行银联合作、地方模式试验成熟，10 年底至11 年初很可能会是中移动的移动支付战略获得明确，RF-SIM 重新大规模推广的关键时点。同时公司掌握2.4G 核心专利及方案设计能力，向其他领域推广复制的能力极强，未来公司的移动支付市场空间也绝不仅仅局限于RF-SIM 领域；

    公司股价上行空间较大，下行空间有限：保守情况下我们预计2010-2012年EPS 分别为1.921 元、2.612 元和3.359 元，给予11 年50xPE，合理价格为130.61 元。而推广情况下2010-2012 年EPS 分别为1.921 元、3.255元和4.317 元，11 年50xPE 对应合理价格162.75 元，较当前股价有27%的上升空间。

    投资建议

    上调业绩，给予“买入”评级：此次报告我们考虑移动支付业务，上调了公司的业绩预测。由于中移动近场支付方案的推广策略及进程的不确定性，公司可能的合理股价空间范围较大，可从下限130.61 元到上限的162.75 元。但考虑到公司作为国内少有的具自主创新能力的IC 设计公司的稀缺性，以及对2.4G 移动支付方案的长期信心，我们认为公司合理价值趋向估值上侧的可能性较大，给予公司“买入”评级。

    风险

    移动支付市场发展在速度上的不确定性仍然是公司短期经营业绩面临的最大风险。