公司业绩稳定增长，降本增效成果显著。公司披露2022 年年报。2022 年，公司经营状况良好，顺利完成400 多个项目交付运行，中标多个千万级至上亿级别订单，持续获得重大订单趋势逐步确立，毛利率水平进一步提升，营业收入及盈利水平再创历史新高。公司2022 年实现营业收入15.26 亿元，同比增长3.04%；实现归母净利润2.55 亿元，同比增长23.17%；扣非归母净利润2.20 亿元，同比增长20.58%。2022 年，公司实现毛利率 39.38%，同比增长0.92pct。费用率方面，2022 年公司销售费用率为7.30%，同比下降0.33pct；管理费用率为7.61%，同比下降1.46pct；研发费用率为6.89%，同比增长0.22pct。分业务来看，2022 年公司系统软件类业务实现营收7.24亿元，同比增长4.18%；系统集成类业务实现营收1.66 亿元，同比增长35.00%；运营服务类业务实现营收6.36 亿元，同比下降4.06%。我们认为，2022 年公司费用率整体控制较好，销售费用率和管理费用率实现同比双降，实现毛利率39.38%，同比增长0.92pct，降本增效成果显著。

    　　“一网统管”树立行业标杆，城市运行管理服务平台市场潜力达千亿。2022年公司“一网统管”相关订单增长显著，较2021 年同期增长3 倍以上。公司现已承建北京、烟台和深圳等地一百余个“一网统管”项目，并中标北京市网格化城市管理平台，该项目建设对大城市、特大城市探索建立“一网统管”城市运行模式具有重要示范意义。同时，公司推出新一代基于数字孪生的晶石CIM 平台，高效赋能城市运行一网统管，并持续加强与阿里、腾讯等公司的战略合作，陆续发布了“阿里云&数字政通一网统管联合解决方案”和“腾讯云&数字政通一网统管联合解决方案”，强强联合为各地城市数字化转型赋能。建设城市运行管理服务平台已成为各级政府近年来的重点信息化建设任务，呈现快速建设、全国推广的良好态势，将覆盖全国近300 个地级以上城市和2800 多个县（市、区），市场规模将达千亿元，公司作为模式创立者和标准制定者，已承建北京、重庆和黑龙江等6 个省和直辖市级平台和杭州、宁波和沈阳等70 余个市、县（区）级城市运管服平台，在全国正在开展或初步完成的省级平台建设中覆盖率超过83%，市、县（区）级城市运管服平台覆盖率超过70%。

    　　我们认为，新型智慧城市建设需求有望持续释放，公司作为行业领军企业，“一网统管”和城市运行管理服务平台有望持续贡献稳定收入，公司净利润水平有望进一步提升。

    　　推广应用“棋骥”无人驾驶智联网格车，赋能城市智慧运营。2022 年，公司继续加强无人驾驶技术的自主创新和应用研发能力，致力于构建城市管理智能巡查生态圈，推动城市管理业务全流程信息化、智能化和科学化升级，实现城市运行一网统管及万物互联。2022 年，公司已完成高精地图采集制作工具和交通信号灯识别算法、避障算法等无人驾驶包的自研和应用。作为全国首款无人驾驶智能网格车，“棋骥”于2022 年6 月在第六届世界智能大会中展出亮相，受到了多地客户和央视等主流媒体的广泛关注。目前，“棋骥”已在温州鹿城区、合肥蜀山区、青岛平度市、天津生态城等地成功落地试运行，并实现与现有智能采集手段的深度融合，构建了“无人车-机动车-二轮车”的综合智能巡查体系，实现城市管理数据的全面、科学、客观上报，全面提升城市管理信息采集覆盖范围，提高采集效率，弥补人工采集不足；对城市管理问题自动识别上报，实现城市管理事部件40 余类问题的自动识别上报，整合人员力量重点解决城市安全、民生诉求类相关问题，对城区内城市管理路段实现视频智能巡查，巡查效率和管理效果显著提升，有效提升城市治理水平，提高执法效率。公司持续探索深化无人驾驶场景应用，打造全面多样的综合运营服务，不断拓展在环卫运营作业、基层安防等领域的应用。在市场逐步成熟后，陆续推出棋骥无人网格车的延伸，包括无人清扫车、无人治安巡逻车等；同时深化城市信息采集能力与覆盖范围，将无人机与无人车进行整合设计，加入更多传感设备，实现天地空一体智巡覆盖，打造“棋骥2.0”版本，实现“采集-治理-服务”一揽子解决方案，开创无人驾驶在智慧城市运营领域新模式。我们认为，随着“棋骥“无人网格车及其延伸产品的推广，以无人驾驶技术驱动的AI 智能数据采集和边缘计算业务有望成为公司新的业绩增长点，为公司带来新的收入模式。

    　　盈利预测与投资建议：我们认为，公司在“一网统管”领域已经成为了行业标杆，有望在城市运行管理服务平台市场获得更大市场份额，此外，在赋能城市智慧运营的背景下，公司有望获得新的业绩增量。我们预计，公司2023/2024/2025归母净利润分别为3.30/4.14/5.05 亿元，EPS 分别为0.65/0.81/0.99 元，给予2023 年动态PE 56-60 倍，6 个月合理价值区间为36.15-38.73 元，维持给予“优于大市”评级。

    　　风险提示：政策落地不及预期。