【事件】2017 年10 月25 日，公司公布2017 年三季报。2017 年前三季度，公司实现：营业收入5.4 亿元，同比增长29.09%；归母净利润7599.23 万元，同比增长35.83%。报告期内，毛利率同比略有下浮，但费用管控合理，整体期间费用率同比下降约8 个百分点，利润得以实现较快增长。我们看到 2017 年三季度末公司存货达到2.61 亿元，较年初增加54.94%，主要是尚未达到收入确认条件的项目成本支付增加所致。公司目前订单饱满。随着订单项目开展和收入陆续确认，业务有望持续增长。

    持续推动新兴技术与城市公共管理服务的融合，夯实业务增长可持续性：基于在城市管理领域的市场基础，公司积极推动移动互联网、物联网等新兴技术与城市管理业务融合。报告期内，公司中标江西省大余县智慧亮化路灯节能改造PPP 项目，项目规模15000.03 万元；根据中国政府采购网，公司近日中标宁德市网格化服务和政务云PPP 项目，金额9093 万元。多个项目中标为公司业绩增长夯实基础，也标志着公司“网格化+”智慧城市解决方案向城市基础设施智能化服务领域延伸。

    地下管线市场等风来，公司智慧管线业务：目前已有《关于加强城市地下管线建设管理的指导意见》等政策文件出台，作为城市管理重要部分，地下管线将受日渐受到重视，我们持续看好地下管线市场的前景。公司控股子公司金迪管线报告期内中标福州市“四城区排水管网（雨、污水）排查”项目，项目规模2439.65 万元。金迪具备国内领先的地下管线普查、修复技术，有望直接受益未来管线市场需求增长。

    投资建议：我们预测公司2017 年-2019 年净利润为1.85 亿元、2.55 亿元和3.41亿元，每股收益为0.44 元、0.60 元和0.80 元。对比同行业公司估值水平，考虑公司数字城管龙头地位和管线业务的弹性增长空间，我们对公司维持买入-A 评级，六个月目标价25.08 元，相当于2017 年57 倍动态市盈率。

    风险提示：智慧城市建设需求不及预期；智慧管线业务开展不及预期。