公司上半年归属净利润6,283 万元,符合预期

    数字政通公布2017 年半年度业绩:营业收入3.34 亿元,同比增长29.64%;归属母公司净利润6,283 万元,同比增长36.51%,对应每股盈利0.16 元。

    发展趋势

    智慧城市管理业务增速较快,整体毛利率保持稳定。(1)智慧城市管理业务营收3.23 亿,同比+30.39%;国土资源管理与城市规划领域营收703 万元,同比+19.07%,毛利率大幅增加21.47 个百分点至56.10%;(2)分产品看,软件开发营收8,361 万,同比-15.72%;系统集成营收3,350 万,同比+15.45%;运营服务营收2.13 亿,同比+69.71%;(3)毛利率小幅下降32bps 至43.70%,基本保持稳定。

    销售、管理费用率大幅下降,应收账款同比上升。(1)销售费用率下降227bps 至9.14%,主要由于职工薪酬有所控制;(2)管理费用率下降367bps 至15.58%,其中技术开发支出同比下降6.34%至1,438 万元;(3)应收账款与期初相比上升14.02%至7.78 亿,与去年同期相比上升35.52%。

    持续关注智慧城市需求回暖对公司业绩的提升。(1)公司在地下管线市场具备传统优势,保定金迪已在全国二十多个省市开展项目,2017 年7 月中标了福州市排水管网项目,中标价2,430 万元;(2)在智慧城市领域,公司基于新一代“智信”技术,已在包括河北省雄县的80 多个市、县开展本地化运营的工作;(3)今年上半年从事智慧城市相关市场的企业在业绩、订单两方面均进展良好,说明下游政府相关需求可能正在回暖,有望带动公司业绩增长。

    盈利预测

    我们维持公司2017/2018e 盈利预测不变。

    估值与建议

    目前,公司股价对应2017/2018e EPS 的P/E 分别为50x/38x。我们维持中性的评级和人民币21.20 元的目标价,较目前股价有4.54%上行空间。目标价对应公司2017e EPS 的P/E 为52x。

    风险

    (1)智慧城市落地不及预期;(2)系统性估值回调。