本报告导读:

    华平股份前三季度实现净利润5949万元,同增120%,符合我们及市场预期,我们预计公司仍将获取部队大订单支撑增长,拟涉互联网业务有望打破公司增长瓶颈。

    投资要点:

    维持盈利预测,增持评级,上调目标价至40元。华平股份2013年前三季度实现营收1.6亿元,同比增长74%;实现净利润5949万元,同比增长120%,业绩符合我们及市场的预期。公司业务增长主要来自部队综合图像管理平台业务,部队业务门槛较高,市场竞争压力较小,我们预计公司仍将获取部队大订单支撑近两年业务高速增长。我们维持对公司2013-15年EPS预测为0.68、0.98、1.32元。公司拟开展智慧家庭、远程教育、信息消费平台等互联网业务,增长瓶颈有望被打破,上调目标价(21%)至40元,增持评级。

    部队大订单仍将支撑业绩快速增长。公司前三季度来自部队综合图像管理平台收入占总收入70%,同比增长130%。公司来自某部队的订单预计将于2014年初完成,公司2014年业绩将主要来自于新签订单。由于部队业务门槛较高,一旦进入被替换概率较低,且部队IT支出增长迅速,部队下属多个分支均有采购需求,我们预计公司与部队持续签署大订单的概率较高,业绩高增长仍将持续。

    增长瓶颈尚远,可拓展领域广泛。公司目前业务以政企客户为主,依靠大客户战略实现业绩高速增长。公司对订单依赖程度高,随着营收规模增大,业绩波动风险也同时加大。公司预计在年收入15亿左右时将遇到瓶颈,这与公司2012年近2亿的收入相比还有数倍空间。

    公司基于视频和音频即时通讯技术的可拓展领域广泛,公司拟将业务延伸至家庭及个人,包括智慧家庭、远程教育、信息消费平台等互联网领域。我们认为这将为公司未来成长注入新的动力,建议增持。