报告摘要：

    一季报业绩符合预期。一季度，公司实现营业收入2613.43万元，同比增长60.38%，净利润404.1万元，同比增长98.81%，EPS0.04元，符合预期，收入和利润快速增长的主要原因是2011年开发的某部队客户收入确认，其收入贡献约占到一季度公司收入的50%。

    销售费用率维持高位，管理费用率有所下降。一季度公司的销售费用率为40.6%，比去年同期上升了7.8%；管理费用率为45.63%，比去年同期下降了4.84%。销售费用率上升主要是因为2011年底公司各网点基本建成，2012年起相应的办公费用和差旅费用增加较多，我们认为随着收入规模的上升，销售费用率有望下降。

    研发投入不断加大，技术储备丰富。一季度公司继续加大研发投入，以募集资金投入803.41万元于视频智能分析、电子白板、统一协同通讯等方面的研发。未来公司计划开发基于Android平台的即时通讯、会议、会控等终端软件及基于iPad和iPhone的即时通讯、会议等终端软件；在智能视频分析方面，完善视频智能交通版本，进行“烟火识别”算法开发，研发基于智能分析手势识别的PPT翻页控制及远程教育中的教师跟踪（学生跟踪）技术。丰富的技术储备将强化公司在多媒体通信行业的领先优势，并为未来向运营和服务转型奠定基础。

    维持买入-A投资评级。营销网点的增加将完善公司对大量中小客户的覆盖，使中小客户的收入保持稳定增长。随着公司在此后的三个季度进一步加大大客户拓展力度，在军警、金融等行业进行定制化产品开发，大客户收入增长有望加速。我们维持公司“买入-A”投资评级和30.3元的目标价。

    风险提示：经营和财务状况受大客户影响波动的风险；国内市场竞争的风险。