报告摘要：

    公司的视频会议软件技术在世界上处于领先地位。公司已从软件开发企业逐渐发展成为可以同宝利通、腾博等国外厂商以及华为、中兴等国内巨头直接竞争的视频会议行业主要厂商，公司在大容量组网、网络接入方式、网络适应性等方面具有独特的竞争优势，技术实力已经达到国际领先水平。

    视频会议行业发展前景广阔。视频会议行业快速发展的四大推动力：政府及行业大企业的新建需求和扩容需求；中小企业市场存在的巨大需求；全高清系统对现有标清系统的升级和替代；统一协同通讯、远程呈现等新产品需求。预计到2013年，中国视频会议商场规模将达到162.64亿元，年均复合增长率达到32.7%。

    开拓蓝海，独享盛宴。过去，硬件视频会议系统都是基于专线网络的。上市后，公司凭藉资金优势和品牌效应以及长期积累的技术优势，开发出了适应公用网络的硬件产品，包括应用于公安、武警、军队等行业的图像综合集成系统和基于3G网络及WIFI的无线视频终端。公司创造了一个新的市场，并且几乎垄断了这个新的市场。短期内，资金瓶颈使其他软件提供商难以复制公司的模式。因此，在未来的2、3年内公司可以充分利用先发优势，加速拓展大客户。

    上调评级至买入-A。公司的产品相比传统视频会议系统更灵活、更方便、成本也更低。使用了公司的产品就意味着：可以随时随地通过电脑、手机等终端进行视频会议。预计未来公司有望在更多大客户中取得突破。我们上调公司2011-2013年EPS至0.76、1.2和1.96元，年均复合增长率达到59.28%。给予公司2012年30倍PE，目标价36元，上调评级至"买入-A"。

    风险提示：经营和财务状况受大客户影响波动的风险；技术流失风险。