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    1. 业务空间实现突破。

    公司传统业务定位于视频会议系统，包括软件视频会议、大规模视频会议（1000 点以上）、行业解方案。在此基础上，公司开发出融合互联网、3G 手机、监控、会议和协同工作等功能的新产品，使公司业务基于互联网、3G 网、卫星网等多网融合，进一步向融合通信、协同工作、远程智能监控等方向发展。

    就产品而言，公司在近期开发出了基于3G 网络及WIFI 无线视频终端。其为公司利用现有核心视音频传输技术、网络自适应技术、大规模组网技术等核心技术而研发出来的新品。是业界第一个利用H264-HIGH PROFILE的编码实现了商用级高清传输。该产品基于3G 网络及WIFI 无线视频终端，可低带宽实现高清编解码。

    公司业务在由视频会议拓展到融合通信的同时，也意味着其产品形态由会议室延伸到电脑桌面、手机等。从更长时间段来看，公司更希望将业务方向转向协同工作平台。届时，服务收入将成为公司主营业务收入核心来源。

    2. 行业客户实现重大进展

    公司一直将政府、军警、金融等行业作为主要目标客户。原除有的公安、金融等客户外，公司近期在军警、民生银行、招商银行等获得大额订单。其综合通信平台系统已与某军警累积签订2000 万合同。其中，本期确认收入计1300 万。我们预计如果某部队各个地方全部采购，则对应销售规模将接近4 个亿。如果整个系统均实现销售，则对应销售规模可能在10-20 亿之间。

    公司单兵通信系统也实现了约1000 万元销售。如果该系统全部采纳该项技术和公司产品，以目前车载4 万/只、个人1 万/只计算，则对应销售规模将达到3-4 亿元。

    3. 公司发展方向：融合通信服务厂商

    事实上，从高端行业客户的角度分析，视频会议系统已具有一定成熟度。且出现了包括华为、中兴、宝力通等在内一批成熟供应厂商。对于华平股份而言，公司需确定其特定目标市场、并依靠其符合未来方向的技术优势以获得后发市场优势。

    综合来看，公司技术优势体现在以下几个方面：1）率先支持H264HIGH PROFILE 技术，可在低带宽上实现高清编解码。2）大规模组网能力，如人寿可实现4000 多个点同时参会。3）音频处理技术。包括语音回声消处技术、语音自动除噪技术。4）多终端软硬结合。可支持PC、笔记本、手机等终端。

    公司同时储备以下技术，1）智能视频分析，2）环境仿真视频监控，3）电子白板，4）电子地图。

    从更长时间段来看，公司希望从现在的视频会议提供厂商转型为基于融合通信基础上的协同办公服务厂商。

    我们预期这一转型可能在3 年以后逐步体现。

    4. 技术将决定公司成长高度

    目前，国内 90%的视频会议系统仍基于专网。我们判断随着带宽资源的增加，将出现越来越多的互联网视频业务模式，并将因此改变视频业务的盈利模式。而接入终端也将多远化，尤其是移动终端。这将对视频业务厂商在处理技术方面提出新的要求。

    智能视频分析也将是未来市场的一个重要方向，目前国内尚无厂商在此方面形成成熟的产业化技术。如果公司能够在上述两个方向均有前瞻性的持续投入且有重大突破，将对公司未来长期发展产生正面影响。而短期来看，军警、政府、金融、石油等行业用户的采购状况将决定公司未来2-3 年营收及盈利增长的速度。从目前进展看，我们给予乐观判断。

    5. 中期营收实现快速增长

    公司上半年完成营业收入 4815 万元，同比增长119%；营业利润1146 万元，同比增长886%；实现净利润1411万元，同比增长288%，对应EPS 0.14 元；实现扣非净利润1338 万元，增长1538%。其中，视频会议系统和视频监控系统收入则分别增长63%与61%，分别占到营收的58%与12%。

    公司营收的较快增长集中反映了公司在客户与产品突破方面的财务影响。虽然其毛利率较上年同期及环比均有所下滑，但我们更看重公司业务扩张的趋势。我们判断公司凭借在军警领域的重大进展，有望在未来2-3年实现业务规模的大幅扩张。

    6. 盈利预测

    基于公司产品结构及订单情况的估计，我们预计公司 2011-2013 年销售收入分别为1.67 亿元、2.52 亿元、3.47 亿元；净利润分别为0.77 亿元、1.10 亿元、1.43 亿元；对应EPS 分别为0.77 元、1.10 元、1.43 元。

    7. 风险因素

    1）由于公司客户集中度较高，且偏重于行业用户。其订单分布的不均匀性及客户变动将对公司短期业绩产生重大影响。2）公司对于业务模式及技术方向的把握是否存在偏差，将对公司长期发展产生影响。