2010 年1-12 月，公司实现营业收入1.03 亿元，同比增长1.71%；营业利润3,930 万元，同比增长3.89%；归属母公司所有者净利润4,840 万元，同比增长10.29%；基本每股收益1.32 元。分配预案为每10 股转增15 股派10 元（含税）。

    强化大客户战略。公司是国内领先的多媒体通讯厂商，主要提供公网视频会议、视频监控等产品及服务。公司本期设立大客户部，维护原有客户同时加强新客户的拓展力度。报告期内，中国人寿、农业发展银行等5名老客户贡献收入占比达56.60%。在新客户方面，新增国泰君安、公安消防部门、招商银行上海分行等不同行业客户，目前尚未规模贡献收入，是营业收入增幅较小的主要原因，但为未来进一步开拓市场埋下伏笔。

    公司大客户战略保证营业收入的有效提升，同时由于大客户贡献收入占比较大，造成各期营业收入的波动性明显，具体表现为2010年上半年公司营业收入同比下滑50.6%，而2010年全年营业收入保持增长。

    毛利率有所下滑。报告期内，公司综合毛利率同比下降5.33个百分点至70.68%，主要源于公司通过外购途径向中国武警部队销售数额达746.73万元的摄像机产品，此项业务毛利率较低，拉低综合毛利率水平。

    研发费用同比上升。报告期内，公司研发支出1,228万元，同比增长5.81%，占营业收入比例为11.88%，有利于公司保持技术领先优势。2010年6月，公司产品全面支持H.264 HighProfile视频压缩技术，同等视频质量节省50%带宽，助公司进一步提升视频通讯品质。

    募集资金加强新产品研制。公司拟总计投入1.3亿元建设全媒体统一协同通讯系统、全高清视频监控指挥系统及研发与技术支持中心，加强新技术研发。在并购方面，公司目前与湖北视神软件科技有限公司及北京恩倍思科技有限公司进行洽谈，前者研发智能视频分析系统及数字优化系统，后者从事多点触摸系统开发，分别面对未来多媒体技术的智能细化应用，有利于丰富公司产品智能及人性化功能。

    基础网络建设利于公网多媒体通讯行业发展。我国3G网络建设基本成型，能够提供良好的无线网络平台；下一阶段，三网融合利于统一应用层协议，扩网应用将更为普遍，提升市场空间。在专网通讯成本较高的前提下，公网基础建设加速有利于公司所处公网通讯行业的发展，公司作为行业领跑者将受益。

    我们预计公司2011-2013年的每股收益分别为0.62元、0.74元、0.98元，按1月28日股票收盘价格测算，对应动态市盈率分别为57倍、48倍、36倍，维持公司“增持”的投资评级。

    风险提示：客户集中风险；新客户拓展未达预期。