公司是基于IP 网络的多媒体通信系统提供商，收入的90%以上来自视频会议系统。公司在08 年国内视频会议市场占有率约为2%，排名第7，在国内软件视频会议市场占有率25%，连续三年排名第1。

    公司收入相对集中于大客户。09 年来自农业发展银行与中国人寿的收入分别达33%与19%，公司1000 点以上大规模组网的客户数量由05年1 家增至09 年7 家。大客户持续扩容和升级的市场需求也促进了公司业绩的稳定增长，09 年扩容升级收入占到总收入的63%。

    公司在08 年营收增速仅为8%。主要系公司05 年承接的一个视信通技术开发项目在07 年一次结算收入1950 万元。若剔除其影响，则07、08 年营收增速分别为177%、46%。

    09 年12 月，公司与全球著名通信设备厂商亚美亚（AVAYA）签订战略合作协议，双方共同拓展视频会议系统产品统一通讯市场。公司将得以享受AVAYA 的渠道资源与品牌效应，助推视频会议业务的快速成长。

    我国网络视频会议市场自03 年以来复合增速达27%，08 年达39 亿元，预计2012 年将达到97 亿元，未来5 年都保持30％以上的增速。

    公司本次募集资金1.3 亿元，投向3 个项目。全媒体统一协同通讯系统、全高清视频监控指挥系统是对现有产品的完善与提升；研发与技术支持中心建设则是为了增强研发能力，提升品牌与市场优势。

    我们预期公司发行后2010-2012 年销售收入分别为1.49 亿、2.18 亿、3.16 亿元；归属于母公司所有者的净利润分别为0.59 亿元、0.84 亿、1.17 亿元；对应EPS 分别为1.49 元、2.10、2.93 元。

    目前行业可比公司10 年平均PE 为49 倍，我们建议的合理的询价区间为40.13-47.57 元，对应2010 年的PE 为27-32 倍，我们同时推断市场有可能将询价区间上抬至74.61-89.53 元。上市目标价52.43-62.92 元，对应2011 年PE 为25-30 倍。