事件：公司发布2023 年年报，2023 年公司营收151.27 亿元，同比下降28.86%；归母净利润19.2 亿元，同比下降14.80%；扣非净利润19.80 亿元，同比下降14.86%，单季度来看，23Q4 公司实现营收25.84 亿元，同比下降64.00％，环比下降37.62%；归母净利润4.33 亿元，同比下降44.56%，环比下降23.56％，扣非归母净利润3.43 亿元，同比下降49.38%，环比下降40.02%。业绩位于预告中值，符合市场预期。

    　　盈利能力行业领先，出货量保持稳定。公司23 年锂电正极出货约6.27 万吨，同比保持基本稳定，单吨净利约3.1 万元/吨，继续保持行业领先，公司海外客户优势显著，持续深入拓展北美车企及欧洲电芯大客户业务，不断提升自身在其供应链中的地位，NCM811 等高镍及超高镍产品在海外持续处于快速放量的过程，广泛应用于包括4680 大圆柱电池和方形电池在内的各类动力电池。预计公司24 年三元及钴酸锂出货7 万吨以上，单吨平均净利约1.7万元/吨，磷酸铁锂出货3 万吨左右。

    　　固态电池产业化加速，公司出货数百吨。国内外固态电池产业化进展加速，公司在固态锂电正极材料商业化应用走在行业前列，超高镍产品销量同比实现数倍增长，年内累计出货数百吨，持续提升在辉能、清陶、卫蓝新能源、赣锋锂电等固态电池客户的供应份额，并成功配套用于上汽集团、越南VinFast 等全球一线车企固态车型上。其他正极方面公司继续保持领先，钠电正极实现了海内外多家客户数百吨供货，高容量高密度富锂锰基材料完成高端客户导入开发并持续放量，实现百公斤级出货。

    　　投资建议：考虑公司海外市场份额有所下滑，预计24-26 年公司归母净利润为12.0/12.6/12.9 亿元（24-25 年原预测为24.0/28.5 亿元），同比增长-37.8%/5.6%/2.1%，对应PE 为17.8x/16.9x/16.5x，考虑公司盈利水平和固态锂电正极出货均领先同行，维持“买入”评级。

    　　风险提示： 海外新能源汽车销量不及预期，原材料价格大幅波动