公司发布2023 年年报，全年实现归母净利润19.24 亿元，同比减少14.80%，符合预期；公司新型正极材料有望加速放量，维持增持评级。

    支撑评级的要点

    2023 年归母净利润同比减少14.80%：公司发布2023 年年报，全年实现营收151.27 亿元，同比减少28.86%；实现盈利19.24 亿元，同比减少14.80%；扣非盈利19.80 亿元，同比减少14.86%。根据公司业绩计算，2023Q4 实现盈利4.33 亿元，同比减少44.56%，环比减少23.56%；扣非盈利3.43 亿元，同比减少49.38%，环比减少40.02%。公司此前发布业绩预告，预计2023 年实现盈利18.50-20.00 亿元，公司业绩符合预期。

    出货量基本持平，盈利保持稳定：公司作为全球锂电正极材料龙头企业，产品多元化布局，在行业竞争加剧的背景下产销量基本持平。2023 年，公司实现锂电材料产量6.08 万吨，同比减少6.08%，销量6.27 万吨，同比减少1.19%；锂电材料业务实现营收149.9 亿元，同比减少28.94%，毛利率17.89%，同比增加0.67 个百分点。此外，公司盈利保持稳定，多元材料实现营收138.47 亿元，同比减少27.34%，毛利率19.08%，同比提升0.81 个百分点；钴酸锂实现营收6.32 亿元，同比减少16.55%，毛利率2.71%，同比降低6.42 个百分点；磷酸（锰）铁锂、钠电正极材料实现营收1.26 亿元，毛利率1.05%。

    新产品有望放量：公司不断推出多款技术领先、性能优异的新型正极材料，针对电动车和储能市场推出多款磷酸（锰）铁锂材料，成功导入重点客户，实现批量销售；自主研发固态锂电、超高镍多元、无钴、新型富锂锰基等多款先进正极材料。公司持续加快新型产品的技术迭代和成果转化，未来有望放量，形成新的业务增长点。

    估值

    结合公司公告与日趋激烈的行业竞争情况，我们将公司2024-2026 年预测每股收益调整至2.50/2.77/2.97 元（原预测2024-2026 年摊薄每股收益为4.43/5.13/-元），对应市盈率16.9/15.2/14.2 倍；维持增持评级。

    评级面临的主要风险

    产业链需求不达预期；原材料价格出现不利波动；新能源汽车产业政策不达预期；新能源汽车产品力不达预期。