投资要点

    　　事件：当升科技披露2023 年年报。

    　　2023 年归母净利19 亿元，符合预期。2023 年，公司实现营收151.27 亿元，同比-28.86%；实现归母净利19.24 亿元，同比-14.80%；实现扣非归母净利19.80 亿元，同比-14.86%。最终业绩落于此前业绩预告的中值附近，符合预期。

    　　公司2023 年产能利用率维持较高水平。2023 年，公司锂电材料有效产能8.3 万吨，产量6.08 万吨，产能利用率约73%，销量6.27万吨，销量小于产量，在产品市场价格下行的趋势下，公司加速库存周转速度，采取去库策略。

    　　毛利率逆势增长，单位盈利能力行业领先。盈利能力方面，公司2023 年锂电材料业务毛利率17.89%，同比增加0.67%，毛利率稳健增长。我们测算2023 年公司锂电材料单位净利约3 万元/吨，盈利能力处于行业领先水平。

    　　磷酸锰铁锂、固态电池正极等新产品陆续落地。多款高能量、高安全、长寿命的磷酸（锰）铁锂材料持续向中创新航、科信聚力、宜春清陶等国内一流动力及储能电池客户批量销售。公司固态电池正极材料、固态电解质产品在多家固态电池头部企业实现上车验证。

    　　深化落实国企改革，大股东定向增发募资注入资金活力。公司以新一轮国企改革深化提升行动为契机，持续推进市场化改革，完善市场化经营机制。今年2 月，公司发布定增预案，拟向控股股东矿冶集团发行A 股股票。矿冶集团全部以现金方式参与认购，募集资金总额不低于8 亿元且不超过10 亿元。大股东的资金注入有望助力增强公司资金实力，支撑公司持续加大研发投入力度。

    　　盈利预测与估值

    　　我们预计公司2024-2026 年营业收入108.00/130.81/149.73 亿元， 同比增长-28.60%/21.11%/14.46% ； 预计归母净利润11.07/14.65/16.95 亿元，同比增长-42.48%/32.34%/15.70%；对应PE分别为18.61/14.06/12.15 倍，给予“增持”评级。

    　　风险提示：

    　　下游需求不及预期；原材料价格波动风险；市场竞争加剧风险；国内外政策变化风险；新产品导入进度不及预期风险。