业绩

    23 年公司实现营收151.27 亿元，同比-28.86%；归母净利19.24 亿元，同比-14.8%；扣非净利19.8 亿元，同比-14.86%。其中23 年Q4 公司实现营收25.84 亿元，同比-64%，归母净利润4.33 亿元，同比-44.56%，扣非净利润3.43 亿元，同比-49.38%。

    公司持续降低库存，持续开拓海内外客户

    23 年锂电材料出货量约为6.3 万吨，生产量约为6.1 万吨，持续降低库存，截止23 年末，公司库存量约为0.2 万吨，同比下降51%。我们预计公司23 年Q4 锂电材料出货量约为1.5 万吨，环比有所减少，主要系海外客户去库降低采购导致。公司持续开拓海内外客户，目前包括韩国LG 新能源、SK on、日本AESC、村田、中国比亚迪、亿纬锂能、中创新航等全球前十大锂电巨头均是公司客户，在动力、储能、小型三大市场均跻身国内外高端品牌供应链。

    公司产品种类丰富，各类新品研发进展顺利

    公司现已在高镍、超高镍、中镍高电压、磷酸（锰）铁锂、钠电正极等领域形成了完整的产品布局。1）磷酸（锰）铁锂材料主要面向国内客户，已导入一流动力、储能电池客户并实现批量销售；2）Ni92、Ni95、Ni98 等超高镍多元材料处于行业先进水平，导入国内外多家大圆柱及大软包电池项目；3）钠电层状氧化物已实现稳定出货超百吨，销售持续增长；4）固态电池方面，公司已与赣锋锂电、卫蓝新能源、清陶辉能等固态电池客户建立了紧密战略合作关系。

    加快海外高端产能布局，强化供应链协同布局公司海外布局进展顺利，欧洲项目总体规划50 万吨，其中多元材料20 万吨，磷酸（锰）铁锂30 万吨。公司积极强化产业链协同布局，与中信国安、ALB、中伟股份、华友钴业、格林美等优质供应商通过签订采购长单、技术协作、投资参股等方式在镍、钴、锂等关键矿产资源领域展开深度合作。

    与下游国内外一线品牌车企及电池厂共同开展一体化合作，形成“原料-前驱体-正极-电池-车企”的产业链合作。

    投资建议：

    调整公司24/25/26 归母净利润至14.70/21.25/23.62 亿元（ 前值23.60/29.44/— 亿元），对应 P/E 为14x/9x/8x，维持“买入”评级。

    风险提示：

    动力电池行业需求不及预期，新技术发展不及预期，行业竞争加剧。