3Q23 业绩符合我们预期

    　　公司公布3Q23 业绩：1-3Q23 实现收入125.44 亿元、同比-11.0%，归母净利润14.92 亿元、同比+0.9%，扣非归母净利润16.37 亿元、同比-0.7%；3Q23 实现收入41.42 亿元、同比-16.7%/环比+11.6%，归母净利润5.66 亿元、同比基本持平/环比+14.4%，扣非归母净利润5.72 亿元、同比-15.1%/环比-10.6%，符合我们预期。

    　　发展趋势

    　　Q3 出货量稳步增长，单位盈利维持较高水平。1-3Q23 公司正极出货量~4.9 万吨，其中3Q23 出货量~1.9 万吨、环比增长~20%；我们测算单吨盈利~3.0 万元、环比基本持平，维持较高水平，主要得益于：1）公司客户结构优异，海外出货占比~70%，加工费较为稳定；2）产能利用率较高，降低折旧摊销成本；3）国内外锂、镍等金属价差对公司业绩构成正向贡献。

    　　海外市场拓展稳步推进，平台化布局多点开花。1）海外拓展加快：7 月公司公告与芬兰矿业集团和芬兰电池化学品有限公司签署合作协议并成立合资公司，公司欧洲基地规划总产能50 万吨，其中多元材料20 万吨、磷酸（锰）铁锂30 万吨，我们认为公司海外出货占比有望进一步提升。2）产品体系完善：公司形成覆盖高镍、超高镍、中镍高电压、锰铁锂、钠电正极等领域的完善产品布局，超高镍产品在国内外大圆柱和大软包电池中快速放量，中镍高电压产品已在国际客户成功导入并处于放量阶段；锰铁锂材料已导入国内一流动力及储能电池客户并实现百吨级测试；层状氧化物钠电正极累计出货超百吨，公司持续巩固三元正极龙头的技术引领优势。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持23-24 年盈利预测不变，公司当前交易于10.3/8.7x 23/24e 市盈率，维持目标价62 元及跑赢行业评级，对应14.9/12.5x 23/24e 市盈率和44%的上行空间。

    　　风险

    　　新能源车销量不及预期，国内外金属价格波动超预期，行业竞争加剧风险。