投资要点

    　　事件：当升科技发布2023 年三季度报告。

    　　2023 年前三季度，公司实现营收125.44 亿元，同比-10.96%；实现归母净利润14.92 亿元，同比+0.91%；实现扣非归母净利润16.37亿元，同比-0.67%。

    　　三季度业绩表现亮眼，单位盈利能力维持高位。2023Q3，公司实现营收41.42 亿元，同比-16.74%，环比+11.63%；实现归母净利润5.66亿元，同比+0.03%，环比+14.37%；实现扣非归母净利润5.72 亿元，同比-15.06%，环比-10.57%。

    　　利润率环比提高，存货控制得当。2023Q3，公司毛利率19.69%，环比+0.66pcts；净利率13.65%，环比+0.31pcts。截至三季报，公司货币资金67.54 亿元，在手流动资产充裕；存货12.04 亿元，相比半年报减少2.64 亿元，存货控制得当。

    　　全球化战略加快推进，多材料体系全方位布局。公司全球化布局走在同行前列，2023 年上半年公司国际客户业务占比超70%。海外建厂布局方面，公司欧洲基地总规划50 万吨，包括多元材料20 万吨，磷酸（锰）铁锂30 万吨，一期年产6 万吨高镍多元材料项目已进入实施阶段。公司注重研发创新，产品体系完善，超高镍多元材料在国内外大圆柱和大软包电池快速放量；中镍高电压在国际客户已成功导入并放量。

    　　盈利预测与估值

    　　我们预计公司2023-2025 年营业收入182.05/217.49/297.36 亿元， 同比增长-14.38%/19.46%/36.72% ； 预计归母净利润20.68/23.63/32.21 亿元，同比增长-8.45%/14.29%/36.28%；对应PE分别为10.49/9.18/6.73 倍，给予“增持”评级。

    　　风险提示：

    　　下游需求不及预期；市场竞争加剧风险；原材料价格波动影响；公司产能投放不及预期；国内外政策变化风险。