事件：公司发布 2023 年三季报，前三季度公司实现营业收入125.4 亿元，同比减少11.0%，归母净利润14.9 亿元，同比增长0.9%；扣非后归母净利润16.4 亿元，同比减少0.7%。

    　　点评：

    　　2023Q3 公司单吨盈利超预期。2023Q3 公司营收41.42 亿元，同比-16.74%，归母净利润5.66 亿元，同比+0.03%，扣非后归母净利润5.72亿元，同比-15.06%。2023Q3 在2023Q3 公司毛利率为 19.69%，同比+2.18pct，环比+0.66pct，净利率13.65%，同比+2.27pct，环比+0.31pct。2023Q3 公司锂电材料业务吨盈利接近3.1 万元/吨，与上半年单吨盈利基本环比持平。我们认为公司盈利稳健原因：1）客户结构优异，海外客户占比较高，受益于下游客户的快速增长；2）费用管控优异，2023Q3 销售/管理/研发费率合计4.4%，环比-0.3pct，同比-1.3pct。

    　　专利诉讼获胜诉。公司于2023 年9 月11 日收到民事判决书，针对尤米科尔公司对当升科技子公司江苏当升提起专利侵权诉讼，公司一审获胜诉，由原告尤米科尔承担本次诉讼的案件受理费。

    　　新产品多线推进。公司9 系以上的超高镍产品已导入多家客户圆柱电池项目，市场渗透率持续上升。同时，公司多款高能量、高安全、长寿命的磷酸（锰）铁锂材料成功导入国内一流动力及储能电池客户，并实现批量销售。

    　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2023-2025 年实现营收148/166/206 亿元，归母净利润分别为22.8/27.9/31.9 亿元，同比增长+0.9%、22.6%、14.3%。截止2023 年10 月24 日市值对应23、24 年PE 估值分别是10/8 倍，维持“买入”评级。

    　　风险因素：新能源车需求不及预期风险；锂电池技术迭代变化风险；原材料价格波动超预期风险；环保及安全生产风险等。