投副资标要题点 ：

    　　收入&归母净利环比增长

    　　23Q3 实现收入41.42 亿，同-17%，环+12%；实现归母净利5.66 亿，同+0%，环+14%；扣非5.72 亿，同-15%，环-11%。Q3 非经收窄至0.06亿元（Q2 主要是外汇远期合约影响）。

    　　出货量预计环比提升，单位盈利仍维持较高水平23Q3 年公司毛利率达19.7%，同+2.2pct，环+0.7pct；净利润率达13.7%，同+2.3pct，环+0.3pct。毛利率、净利率环比提升。销售/管理/研发/财务费用率分别为0.2%/0.8%/3.4%/-0.7%，同-0.2/-1.2/+0.0/+3.2pct，环+0.0/-0.4/+0.1/+5.3pct。

    　　从单吨盈利能力看，我们预计Q3 正极出货量环比提升约27%，正极单吨净利润约为2.9 万元/吨（环比-0.3 万元/吨），单吨扣非净利润约为3.0万元/吨（环比-1.3 万元/吨，主要是Q2 有美元升值带来的汇兑收益，基数较高）。23Q3 末存货价值下降到12 亿元（23H1 为14.7 亿元，坚持高效周转的轻库存策略）。

    　　铁锂项目稳步推进，完善产品矩阵

    　　8 月22 日，当升蜀道30 万吨/年磷酸(锰)铁锂项目举行设备进场仪式，是公司第一个零碳工厂，9 月份，其余设备将陆续进场并进行安装和调试，确保年内首期一阶段4 万吨/年磷酸（锰）铁锂生产线竣工投产，实现锂电正极材料全面布局。

    　　盈利预测与投资建议：

    　　我们预计公司2023-2025 年归母净利润为20.5/24.7/32.5 亿元，对应当前股价PE 为10.6/8.9/6.7 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：

    　　新能源车全球销量不及预期，产能释放不及预期等。