事件描述

    　　公司发布2023 年半年报业绩，2023H1 实现营业收入84.02 亿元，同比下降7.8%，实现归属净利润9.26 亿元，同比增长1.46%，实现扣非净利润10.65 亿元，同比增长9.28%；拆分至二季度来看，公司实现归属净利润4.95 亿元，同比下降5.8%，环比提升14.9%，实现扣非净利润6.40 亿元，同比增长2.7%，环比增长50.4%。

    　　事件评论

    　　2023 上半年，公司实现产量2.91 万吨，产能利用率78.61%，保持相对高位，实现销量3 万吨左右，同比略微增长，主要受下游需求影响，产品结构方面，高镍三元正极占比超过30%，超高镍三元正极、钠电、铁锂及锰铁锂材料均实现百吨级出货，相比2022 年产品类型更加完备；盈利方面，公司2023H1 经营性单吨利润在3.1 万元左右，环比2022H1持平，一方面得益于海外新客户继续放量，高镍产品出货占比继续提升，产品结构优化带动加工费上升，另一方面，销售管理等费用端的管控以及资源品价格波动也进一步增厚单吨盈利。

    　　拆分至2023Q2，公司预计实现出货1.6 万吨左右，环比2023Q1 增长14.3%，受益于海外客户需求拉动及新产品放量；盈利方面来看：1）单吨毛利：2023Q2 单吨毛利推算在4.41 万元/吨左右，环比2023Q1 下降1.09 万元/吨；2）单吨费用：受销售、研发费用下降（材料成本支出受原料价格下降而下降）以及财务利息收入增加影响，2023Q2 单吨费用环比Q1 下降0.45 万元/吨；3）经营性单吨盈利：推算在3.1 万元左右，环比持平，产品结构以及细分产品加工费未调整所致；4）此外公司汇兑影响主要体现在公允价值变动中的汇兑损失以及财务费用的汇兑收益，其中Q2 汇兑损失在1.69 亿元左右，Q2 财务费用中汇兑收益在1.74 亿元，持有中科电气股票亏损为0.31 亿元，比克动力坏账损失转回0.12 亿元，政府补助0.06 亿元。

    　　展望2023H2，随着国内外终端需求恢复，2023Q3 整体正极材料出货有望环比Q2 增长20+%，下半年正极材料出货有望增长50+%；产能方面，海外芬兰基地计划建成20 万吨三元+30 万吨锰铁锂产能，一期6 万吨高镍产能稳步推进中；国内四川攀枝花一期4 万吨锰铁锂产能有望年底投产，海门四期以及金坛二期建设完成，产能稳步爬坡中，截止2023H1，公司三元产能达7.4 万吨，正极在建产能8 万吨。新技术方面，公司正极材料产品涵盖三元，（锰）铁锂，钴酸锂，富锂锰基等，其中中镍高压三元国际客户测试中，9 系超高镍导入多家客户圆柱电池项目，锰铁锂产品国内外客户均在送样，攀枝花4 万吨产能预计年末投产，有望达月千吨级出货，固态电池与国内头部厂商密切合作，钠电正极材料累计出货超百吨。全年来看，公司有望实现归属净利润21-22 亿元，继续推荐。

    　　风险提示

    　　1、市场竞争加剧风险；

    　　2、动力电池行业需求不及预期风险。