2023 年H1 公司实现归母净利润9.26 亿元，同比增长1.46%，业绩超市场预期。2023 年H1 公司营收84.02 亿元，同比下降7.8%；归母净利润9.26 亿元，同比增长1.46%。2023 年Q2 公司实现营收37.1 亿元，同比下降29.61％，归母净利润4.95 亿元，同比下降5.77%，环比增长14.94％，扣非归母净利润6.4 亿元，同比增长2.66%，环比增长50.4%。

    　　2023H1 出货3 万吨，同比微增，全年预期20%左右增长。公司上半年出货量3 万吨左右，同比略增，其中Q2 出货1.6 万吨左右，同比增长4%，环比增长近15%，公司海外客户占比达70%左右，需求相对稳定，上半年公司产能利用率78.61%，高于行业50-60%的平均水平；Q3 海外需求进一步恢复，我们预计Q3 出货环比增长20%以上，2023 年出货有望达7-8 万吨，维持20%左右增长。公司与全球一流锂电巨头企业均保持密切合作关系，后续欧洲工厂一期6 万吨建设即将启动，本土化布局将进一步巩固公司在海外产业链的战略地位，支撑后续增长。

    　　2023Q2 单吨扣非净利3.9 万元/吨，超市场预期，经营性利润远高于行业。我们测算公司上半年锂电材料均价约28 万元/吨（不含税），单吨毛利5 万元/吨，单吨扣非净利3.5 万/吨，其23Q2 单价约23 万元/吨（不含税），对应单吨扣非利润3.9 万元左右，明显好于行业平均水平，扣除汇兑损益影响，公司扣非单吨净利也保持3 万/吨左右，大超市场预期。

    　　公司单位盈利连续几个季度好于行业平均，且基本维持稳定，充分体现公司竞争优势，我们预计主要系公司客户结构优异，海外销量占比达到70%以上，加工费较稳定，盈利水平明显高于国内； Q2 海内外碳酸锂、镍等金属价差预计也有小幅正向贡献。考虑公司海外客户优势可维持，我们预计下半年单位盈利仍有望维持2.8 万元/吨左右。

    　　锰铁锂、钠电、固态正极等新产品进展顺利。公司锰铁锂材料导入国内一流电池客户并实现百吨级测试，克容量优势明显，产品性能领先。上半年层状氧化物钠电正极累计出货超百吨，目前单月出货近百吨，正在下游车企测试。半固态正极材料已实现几百吨出货。

    　　盈利预测与投资评级：考虑公司盈利水平超预期，我们上修公司2023-2025 年归母净利润预测至21.08/24.58/29.25 亿元（ 原预期为18.87/23.26/31.34 亿元），同比-7%/+17%/+19%，对应PE 为11x/9x/8x，给予2023 年18xPE，目标价74.9 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：电动车销量不及预期，上游原材料价格大幅波动。