公司2023H1 实现净利润9.26 亿元，同比+1%。公司2023H1 实现营收84.02亿元，同比-8%；实现归母净利润9.26 亿元，同比+1%；毛利率为17.58%，同比-0.17pct。公司2023Q2 实现营收37.10 亿元，同比-30%、环比-21%；实现归母净利润4.95 亿元，同比-6%、环比+15%；毛利率为19.03%，同比+1.03pct、环比+2.60pct。

    公司Q2 正极销量环比略增，盈利能力稳定高位。公司2023H1 三元材料营收76.66 亿元，同比-6%；毛利率为18.08%，同比-0.34pct。钴酸锂营收3.18亿元，同比-27%；毛利率为7.91%，同比-5.13pct。磷酸铁锂&钠电材料营收0.52 亿元，毛利率为1.39%。我们估计公司2023Q2 正极材料销量在1.6 万吨左右，环比增长超10%；2023H1 正极材料销量估计在3.0 万吨左右，同比略有增长。我们估计公司2023Q2 正极吨净利约为2.9-3.0 万元，环比基本持平。公司凭借优质客户与较高产能利用率，盈利水平持续行业领先。

    公司产能持续扩张，全球化布局扎实推进。截止2023H1 末，公司三元材料及钴酸锂建成产能7.4 万吨，在建产能8 万吨。公司常州二期5 万吨项目部分产能已建成投产，剩余产能预计年内竣工。公司江苏四期年产2 万吨正极项目预计2023Q4 投产；攀枝花基地首期一阶段4 万吨磷酸铁锂项目有望年底建成。此外，公司在2023 年7 月与芬兰矿业、芬兰电池化学品签署合资协议，成立合资公司在欧洲建设20 万吨多元正极与30 万吨磷酸（锰）铁锂产能，加码全球化布局。

    公司产品性能持续提升，产品类别不断丰富。三元正极方面，公司8 系高镍产品在海外持续放量，9 系以上的超高镍产品已导入多家客户圆柱电池项目。

    磷酸盐系材料方面，公司多款高能量、高安全、长寿命的磷酸（锰）铁锂材料成功导入国内一流动力及储能电池客户，并实现批量销售。钠电正极方面，公司推出了性价比更高、电化学性更优的层状氧化物体系钠电正极材料，2023H1 产品出货超百吨。固态电池材料方面，公司已与赣锋锂电、卫蓝新能源、清陶、辉能等固态电池客户建立了紧密战略合作关系。

    风险提示：电动车销量不及预期；投产进度不及预期；高镍需求不及预期。

    投资建议：下调盈利预测，维持“买入”评级。基于三元动力电池占比低迷造成的三元正极需求增速较缓，我们下调盈利预测，预计2023-2025 年归母净利润为20.48/21.01/23.27 亿元（原预测为22.22/25.24/28.77 亿元），同比-9/+3/+11%，EPS 分别为4.04/4.15/4.60 元，当前PE 为11/10/9 倍。