事件：公司公布2023 年半年度报告。

    　　投资要点：

    　　公司业绩符合预期。2023 年上半年，公司实现营收84.02 亿元，同比下降7.80%；营业利润11.22 亿元，同比增长4.12%；净利润9.25 亿元，同比增长1.46%；扣非后净利润10.65 亿元，同比增长9.28%；经营活动产生的现金流净额4.60 亿元，同比增长2270%；基本每股收益1.83 元，加权平均净资产收益率7.74%，公司业绩符合预期。其中，公司第二季度实现营收37.10 亿元，环比下降20.93%；净利润4.95 亿元，环比增长14.94%。2023 年上半年，公司非经常损益合计-1.39 亿元，其中政府补助2677 万元、远期结汇及公允价值变动-2.02 亿元。目前，公司作为全球锂电正极材料龙头企业，主要研发、生产与销售多元材料、磷酸(锰)铁锂、钴酸锂等锂电池正极材料和多元前驱体等材料。

    　　我国新能源汽车销售和动力电池产量持续增长，带动材料需求增加。中汽协和中国汽车动力电池产业创新联盟统计显示：2022 年我国新能源汽车合计销售687.26 万辆，同比增长95.96%，占比25.60%；2023 年上半年，我国新能源汽车销售374.49 万辆，同比增长44.48%，合计占比28.29%。伴随我国新能源汽车销售增长及动力电池出口增加，我国动力电池产量持续增长。2022 年我国动力电池产量545.22GWh，同比大幅增长148.19%，连续两年翻倍增长，其中全年出口68.08GWh，出口在我国动力电池产量中占比12.49%。2023 年1-6 月，我国动力电池产量284.44GWh，同比增长32.93%；上半年累计出口56.27GWh，出口占比提升至19.78%，其中三元电池合计占比70.07%、磷酸铁锂合计占比29.59%。2023年以来，国务院常务会议等多次提及新能源汽车，总体预计2023年我国新能源汽车销售预计860 万辆，同比增长25.1%，我国动力电池产量仍将保持两位数增长，对应电池上游正极材料需求增加。

    　　高工锂电统计显示：2022 年，我国正极材料出货190 万吨，同比增长68.14%；2023 年上半年出货115 万吨，同比增长50%，其中磷酸铁锂材料占比提升至66%、三元材料占比下降至26%。

    　　公司锂电材料业绩短期承压，预计2023 年出货量将持续增长。

    　　2014-2018 年，公司锂电材料及其他业务营收增速总体持续提升，2019 年营收下降主要系上游原材料价格回落致行业价格下降；2020 年锂以电来材，料相关营收增速持续提升，且在公司营收中的占比均维持在94%以上。2023 上半年，公司锂电材料业务实现营收83.32 亿元，同比下滑7.58%，结合正极材料价格走势及行业竞争格局，预计上半年销量有所增加但价格下滑。具体至细分产品：

    　　多元材料营收76.66 亿元，同比下降5.70%；钴酸锂营收3.18 亿元，同比下降27.21%。预计公司出货将持续增长，主要基于：一是公司产品广泛用于电动汽车、储能和数码等领域，已牢固占据全球顶尖的高镍多元材料供应链，如公司在超高镍NCM/NCA、NCMA等持续取得突破，Ni90、Ni93 等多元材料配套用于国际著名电池厂商。二是公司多款高能量、高安全、长寿命磷酸(锰)铁锂材料产品在动力机储能领域已完成开发开发导入，并实现批量供货。三是积极布局的下一代电池材料及相关产品，钠离子电池层状氧化物已实现批量出货，新型富锂锰基产品客户测试进展良好。

    　　公司盈利能力基本持平，预计2023 年总体稳定。2023 上半年，公司销售毛利率17.58%，同比回落0.17 个百分点；第二季度毛利率为19.03，环比第一季度提升2.6 个百分点。2023 上半年公司分产品毛利率显示：多元材料为18.08%，同比回落0.34 个百分点；钴酸锂为7.91%，同比回落5.13 个百分点。结合正极材料及上游原材料价格走势，总体预计正极材料价格仍将承压，同时考虑公司三元材料行业地位及营收占比提升，预计2023 年公司盈利能力总体稳定。

    　　关注欧洲项目建设进展。公司欧洲新材料产业基地总规划50 万吨，其中多元材料20 万吨、磷酸(锰)铁锂30 万吨，将分期建设。2023年7 月28 日，公司与FMG(芬兰矿业集团)和FBC(芬兰电池化学品有限公司)签订了合资协议，拟设立合资公司负责欧洲新材料产业基地一期项目的建设及运营，一期项目拟在芬兰规划建成年产6 万吨欧洲新材料产业基地，总投资计划7.74 亿欧元，建设周期34 个月，生产线按照NCM811/NCA 的要求设计，同时具备生产NCM523、NCM622 多元材料的能力。项目建设有助于抢占欧洲等海外市场机遇，深入融入欧洲电动汽车产业链。

    　　公司管理层增持公司股票。2023 年7 月，公司公布2023 年管理层与核心骨干股权增城计划完成购买的公告：公司增持计划已通过““云南国际信托有限公司-云 南信托-与奋斗者同行当升科技员工持股四期管理服务信托”完成，合计买入公司股票1814474 股，成交均价49.59 元/股，成交金额8998 万元，锁定期为12 个月。

    　　维持公司“增持”投资评级。预测公司2023-2024 年摊薄后的每股收益分别为3.98 元与5.08 元，按8 月23 日43.72 元收盘价计算，对应的PE 分别为10.98 倍与8.60 倍。目前估值相对行业水平合理，结合行业发展前景及公司行业地位，维持“增持”投资评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧；上游原材料价格大幅波动；新能源汽车销售不及预期。