事件：公司发布2023 年半年报，23H1 公司营收84.02 亿元，同比-7.8%，归母净利润9.26 亿元，同比+1.46%，扣非归母净利润10.65 亿元，同比+9.28%。单季度来看，23Q2 公司营收37.1 亿元，同比-29.61%，环比-20.9%，归母净利润4.95 亿元，同比-5.77%，环比+14.9%，扣非归母净利润6.4 亿元，同比+2.66%，环比+50.4%。

    　　盈利能力持续超预期，出货量小幅增长。预计公司上半年三元正极出货约3万吨，同比小幅增长，单吨净利约3.1 万元/吨，在国内其他正极企业盈利大幅下滑的情况下公司连续超市场预期，彰显公司海外客户占比70%左右的优势。Q2 出货量预计为1.6 万吨，单吨净利保持在3 万元/吨以上，大幅领先行业，主要由于海外市场产品盈利高，且人民币贬值贡献部分汇兑收益，预计公司全年三元正极出货7 万吨以上，单吨平均净利约2.7 万元/吨。

    　　技术研发行业领先，新品实现批量应用。公司打造固态锂电材料、高性能磷酸（锰）铁锂、富锂锰基、钠电正极等多产品序列，多个新品实现批量应用，包括9 系以上超高镍产品已导入多家客户圆柱电池项目，同时与赣锋锂电、卫蓝新能源、清陶、辉能等固态电池客户建立紧密战略合作关系，固态正极实现数倍增长，钠电正极层状氧化物出货稳定增长，累计出货超百吨。

    　　加速欧洲市场布局，巩固国际客户优势。面对欧美产业链本土化政策，公司加速布局欧洲高端产能，7 月正式与FMG 和FBC 签署合资协议，规划6 万吨高镍产能，欧洲基地总体规划产能50 万吨，其中多元材料20 万吨，磷酸（锰）铁锂30 万吨，欧洲产能落地将有效巩固公司国际客户优势。

    　　投资建议：考虑公司今年三元出货增速放缓，下调业绩预期，预计公司23-25年净利润为19.9/24.0/28.5 亿元（原预测为25.13/27.4/31.3 亿元），同比增长-11.9%/20.6%/18.9%，对应PE 为11.3x/9.3x/7.9x，维持“买入”评级。

    　　风险提示： 海外新能源汽车销量不及预期，原材料价格大幅波动