事件描述

    　　当升科技发布 2022 年报，2022 年公司实现营业收入 212.64 亿元，同比增长 157.5%，实现归属净利润22.59亿元，同比增长107.02%，实现扣非净利润23.25亿元，同比增长182.23%；拆分至四季度，公司实现归属净利润 7.81 亿元，同比增长 114.72%，扣非净利润 6.78 亿元，同比增长 118.85%。

    　　事件评论

    　　2022 年公司实现正极材料销量 6.35 万吨，同比增长 34.48%，高镍三元产品占比提升，预计8系及以上占比达到50%以上。客户方面，公司海外客户占比较高，销售占比超过70%，第1、2、3大客户营收占比分别为12.8%、10.6%、9.5%，单一客户集中度低。

    　　客户结构较好。产能方面，常州金坛二期 5万吨产能建设完成，产能陆续爬坡中，江苏海门四期 2 万吨产能已完成厂房基建，设备安装中，预计 2023 年下半年调试达产，2022年底公司形成5万吨正极材料产能，7万吨在建产能。盈利方面，全年来看估算公司经营性单吨盈利在3万元/吨左右，同比2022年大幅提升，源于海外客户放量产品结构优化带来的加工费提升以及资源价格波动，钴价差以及碳酸锂库存升值带来的盈利增厚，另外公司经营性套保业务在人民币贬值背景下也增厚了盈利水平；2022Q4公司单吨盈利估算在 3.5 万元/吨左右，环比Q3 进一步提升，预计：1）海外新客户继续放量，高镍产品出货占比继续提升，产品结构优化带动加工费上升；2）费用端销售费用及管理费用环比下降增厚单吨盈利水平。另外公司于 2022Q4 出于谨慎性原则计提 2.18 亿元资产减值，而此前的坏账收回以及政府补助，税收抵免等则增厚公司净利润。

    　　新品方面，公司三元 Ni90产品已经成功向欧美客户出货，N93 通过客户测试并实现批量出货；铁锂方面公司产品成功导人国内一流动力及储能客户；固态电池正极方面成功向卫蓝，清陶等客户出货。新品产能方面，公司正加快 30 万吨磷酸（锰）铁锂及 20万吨三元正极年产能四川基地建设，未来公司产能规模将大幅度提升。

    　　展望 2023年，公司常州金坛二期5万吨产能建设完成，2023Q1 开始产能逐步爬坡，海门四期2万吨有望 2023年下半年逐步落地，预计 2023年年底公司产能达到 12万吨左右；前驱体方面，公司目前现有0.5万吨，1万吨产能在建，目标保持30%自供比例；铁锂方面，公司四川基地2023年预计建成4万吨产能，2024年出货，产线兼容锰铁锂产品。盈利方面，23年全年碳酸锂价格大概率保持向下趋势，库存收益有望减弱，但公司因客户结构、产品结构优化带来的盈利能力中枢抬升，有望对单吨盈利形成支撑。2023年预计完成9-10万吨正极出货，实现23亿左右归属净利润，继续推荐。

    　　风险提示

    　　1、市场竞争加剧风险；

    　　2、原材料价格波动风险。